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小雨Rainie · 2022年08月29日

老师，这里年末为什么不按照expansion project的计算方式

  1. CFA II
  2. Corporate Issuers

NO.PZ2018101501000023

问题如下：

Company M is evaluating two mutually exclusive projects with required rate of return of 12%.

Which project should company M choose?

选项：

A.

Project A because its NPV is higher.

B.

Project A because its EAA is higher.

C.

Project B because its EAA is higher.

解释：

C is correct.

考点：Mutually Exclusive Projects with Different Lives

解析：在选择不同期限的互斥项目时，我们可以使用EAA法。先计算出每一个项目的NPV，再根据算出的NPV来计算PMT，从而挑选一个能给我们带来等效年金最大的项目。NPVA = -130,000 +∑t=1350,0001.12t+50,000+30,0001.124\sum_{t=1}^3\frac{50,000}{1.12^t}+\frac{50,000+30,000}{1.12^4}  = $40,933.01

      PV = -40,933 , N=4 , I/Y=12 , FV=0  CPT→PMTA = 13,476.56

      NPVB = -85,000 + ∑t=1245,5001.12t\sum_{t=1}^2\frac{45,500}{1.12^t} +45,500+20,5001.123\frac{45,500+20,500}{1.12^3}  = $38,874.82

      PV = -38,874.82 , N=3 , I/Y=12 , FV=0  CPT→PMTB = 16,185.49

      因为项目B的EAA较大，所以我们应该选择项目B。

老师，我脑子老是混淆mutual exclusive project和expansion project，因为咱们讲expansion project的时候，最后一期现金流是=OCF+TNOCF=OCF+WC+St-T*(St-Bt），这里是怎么理解after-tax salvage就是最后一期的TNOCF呢？

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1 个答案

王琛_品职助教 · 2022年08月30日

嗨，努力学习的PZer你好：


1）老师，我脑子老是混淆mutual exclusive project和expansion project

其实这是两种理解相同的角度哈，区别很大的

互斥项目是说，现在要评估的项目有多个，但是咱们只能选择一个

而扩张或者替代项目，说的是具体的某一个项目的类型

关于期间现金流的计算，咱们介绍了扩张项目和替代项目，都是用于评估某一单个项目的

但是到了互斥项目，尤其是项目期限不同的项目，就得用 EAA 方法了，但是涉及到期间现金流的计算公式，还是和之前学的是一样的

2）因为咱们讲expansion project的时候，最后一期现金流是=OCF+TNOCF=OCF+WC+St-T*(St-Bt），这里是怎么理解after-tax salvage就是最后一期的TNOCF呢？

正如同学所写的

首先，TNOCF=WC+St-T*(St-Bt）

其次，这道题中，并没有提到 WC

所以 TNOCF 就等于 St-T*(St-Bt）

而 St-T*(St-Bt）就是 after-tax salvage

所以这道题中，TNOCF 就可以用 after-tax salvage 来代替了

但凡题目中提到了 WC，咱们就不能这么做了，还得考虑 TNOCF

这道题因为重点在于 EAA，所以想尽量简化期间现金流的计算哈

关于 after-tax salvage，也请参考：https://class.pzacademy.com/qa/85371

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

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NO.PZ2018101501000023 如题，两种都算了算，答案倒是可以选对。

2022-01-25 22:27 1 · 回答

NO.PZ2018101501000023 老师您好，这道题我过程都懂的，但有个点，就是EEA 取值的时候，按照解题思路给的是 PV = -40,933 , N=4 , I/Y=12 , FV=0 CPT→PMTA = 13,476.56 但我自己算的时候，用FV = 40,933 , N=4 , I/Y=12 , PV=0 CPT→PMTA = -8564.59， 分别计算后，我也得出了 PMT b 大于 PMT a 这个结果。 最后是选对了，我就想确认下，这种方法只是我碰巧做对了，还是两种都可以， 谢谢！

2021-12-28 20:20 1 · 回答

NO.PZ2018101501000023 ProjeA because its Eis higher. ProjeB because its Eis higher. C is correct. 考点Mutually Exclusive Projects with fferent Lives 解析在选择不同期限的互斥项目时，我们可以使用EAA法。先计算出每一个项目的NPV，再根据算出的NPV来计算PMT，从而挑选一个能给我们带来等效年金最大的项目。NPVA = -130,000 + ∑t=1350,0001.12t+50,000+30,0001.124\sum_{t=1}^3\frac{50,000}{1.12^t}+\frac{50,000+30,000}{1.12^4}∑t=13​1.12t50,000​+1.12450,000+30,000​  = $40,933.01       PV = -40,933 , N=4 , I/Y=12 , FV=0  CPT→PMTA = 13,476.56       NPVB = -85,000 + ∑t=1245,5001.12t\sum_{t=1}^2\frac{45,500}{1.12^t}∑t=12​1.12t45,500​ + 45,500+20,5001.123\frac{45,500+20,500}{1.12^3}1.12345,500+20,500​  = $38,874.82       PV = -38,874.82 , N=3 , I/Y=12 , FV=0  CPT→PMTB = 16,185.49       因为项目B的EAA较大，所以我们应该选择项目B。不明白为什么不是直接安算出来的npv威正带入pv算

2021-12-03 22:10 1 · 回答

NO.PZ2018101501000023 只是说我们的单纯的求NPV而已， 和expansion proje里面的公式是咩有关系的对吗？

2021-06-05 03:18 1 · 回答