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积极向上 · 2022年08月23日

Floating rate bond

请问一下总结正确吗?


1: Yield curve flat时候,Z-DM=DM=QM

( 一般这样的说法指的是 benchmark yield curve吗)


2: Yield curve upwards, Z-DM


3: Yield curve downwards, Z-DM>DM>QM


Z-DM 和DM大小辨别是根据什么原理来的?

2 个答案

pzqa015 · 2022年08月24日

嗨,努力学习的PZer你好:


QM与DM的比较,与收益率曲线形状无关,与发行人信用质量变化有关。

债券发行时,QM=DM,发行后,QM不变,DM会变化

发行后,若发行人风险变大,则DM变大,此时,DM>QM

发行后,若发行人风险变小,则DM变小,此时,DM<QM

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努力的时光都是限量版,加油!

pzqa015 · 2022年08月24日

嗨,爱思考的PZer你好:


ZDM与DM大小比较,跟收益率曲线形状有关,收益率曲线向上倾斜,则ZDM一定小于DM

原因如下

一方面,不论是用Z-DM折现求和,还是DM折现求和,得到的债券现在的价格是相等的,也就是说两张图片中的PV是一样的。另一方面,在任何一个求价格的公式中,对PV影响最大的一期现金流是最后一期,也就是要考虑FV的一期现金流。

 

那么我们可以进步简化为让上面两个公式的最后一项相等,也就是

(((MRR+QM)*FV)/m+FV)/(1+(MRR+DM)/m)^N=(((zN+QM)*FV)/m+FV)/(1+(zn+ZDM)/m)^N

如果预期future MRR上升,也就是zN>MRR。

单看分子:(zN+QM)*FV>(MRR+QM)*FV

看分母:(1+(zn+ZDM)/m)^N也应该大于(1+(MRR+DM)/m)^N,

但由于分母有N次幂,所以,(zn+ZDM)/m并不会比(MRR+DM)/m大太多(N次幂放大后,(1+(zn+ZDM)/m)^N才比(1+(MRR+DM)/m)^N大),可以认为二者是接近相等的,那么既然二者相等,由于zn>MRR,ZDM一定是小于DM的。

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加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

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