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逢考必过过过过过过 · 2022年07月31日

问一道题：NO.PZ2018123101000053 [ CFA II ]

问题如下：

A fixed income analyst, Tam, is identifying a mispriced three-year annual-pay bond and compiles data on the bonds (see Exhibit 2).

Based on Exhibits 1 and 2 and discounting each year’s cash flow separately using the appropriate interest rate curve, the amount (in absolute terms) by which the B corporate bond is mispriced is to:

选项：

A.

0.3368 per 100 of par value.

B.

0.4682 per 100 of par value.

C.

0.5156 per 100 of par value.

解释：

C is correct.

考点：债券的无套利定价

解析：

要对债券进行无套利定价，首先要找到对应期限的Spot rate，注意Exhibit 1给定的是Par Curve，所以需要将Par Curve利用Bootstrapping的方法，由前向后推导出Spot rate（解析中通过Par rate求Spot rate的过程就是Bootstrapping的方法）。

第1年Par rate就等于1-year spot rate;

第2年的Spot rate计算方法如下：

$100=\frac4{1+3\%}+\frac{4+100}{{(1+S_2)}^2}$ ；通过计算S₂=4.02%

第3年的Spot rate计算方法如下：

$100=\frac5{1+3\%}+\frac5{{(1+4.02\%)}^2}+\frac{100+5}{{(1+S_3)}^3}$ ;通过计算S₃=5.07%

所以B债券的无套利价格为：

$P=\frac3{1+3\%}+\frac3{(1+4.02\%)^2}+\frac{100+3}{(1+5.07\%)^3}=94.4828$

因此，债券被错误定价为每100面值：94.9984 - 94.4828 = 0.5156。

我没太明白既然上面表格给了par curve，那么不就是默认可以用YTM求S2和S3吗？这样用YTM的方式求出来的S2是4.02，S3是5.04，对应按出来的YTM的价格是94.55，这样求有什么不对？怎么是等于100了呢

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1 个答案

pzqa015 · 2022年08月01日

嗨，从没放弃的小努力你好：

无套利价格是用spot rate计算的价格，对于3年期债，无套利价格是P=c/(1+s1)+c/(1+s2)^2+(c+par)/(1+s3)^3。而不是用Ytm计算的价格，ytm计算的价格不是无套利价格。

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NO.PZ2018123101000053 问题如下 A fixeincome analyst, Tam, is intifying a mispricethree-yeannual-pbonancompiles ta on the bon (see Exhibit 2).Baseon Exhibits 1 an2 anscounting eayear’s cash flow separately using the appropriate interest rate curve, the amount (in absolute terms) whithe B corporate bonis mispriceis to: A.0.3368 per 100 of pvalue. B.0.4682 per 100 of pvalue. C.0.5156 per 100 of pvalue. C is correct.考点债券的无套利定价解析要对债券进行无套利定价，首先要找到对应期限的Spot rate，注意Exhibit 1给定的是PCurve，所以需要将PCurve利用Bootstrapping的方法，由前向后推导出Spot rate（解析中通过Prate求Spot rate的过程就是Bootstrapping的方法）。第1年Prate就等于1-yespot rate;第2年的Spot rate计算方法如下100=41+3%+4+100(1+S2)2100=\frac4{1+3\%}+\frac{4+100}{{(1+S_2)}^2}100=1+3%4+(1+S2)24+100 ；通过计算S2=4.02%第3年的Spot rate计算方法如下100=51+3%+5(1+4.02%)2+100+5(1+S3)3100=\frac5{1+3\%}+\frac5{{(1+4.02\%)}^2}+\frac{100+5}{{(1+S_3)}^3}100=1+3%5+(1+4.02%)25+(1+S3)3100+5;通过计算S3=5.07%所以B债券的无套利价格为P=31+3%+3(1+4.02%)2+100+3(1+5.07%)3=94.4828P=\frac3{1+3\%}+\frac3{(1+4.02\%)^2}+\frac{100+3}{(1+5.07\%)^3}=94.4828P=1+3%3+(1+4.02%)23+(1+5.07%)3100+3=94.4828因此，债券被错误定价为每100面值94.9984 - 94.4828 = 0.5156。如题

2024-06-27 16:01 1 · 回答

NO.PZ2018123101000053 问题如下 A fixeincome analyst, Tam, is intifying a mispricethree-yeannual-pbonancompiles ta on the bon (see Exhibit 2).Baseon Exhibits 1 an2 anscounting eayear’s cash flow separately using the appropriate interest rate curve, the amount (in absolute terms) whithe B corporate bonis mispriceis to: A.0.3368 per 100 of pvalue. B.0.4682 per 100 of pvalue. C.0.5156 per 100 of pvalue. C is correct.考点债券的无套利定价解析要对债券进行无套利定价，首先要找到对应期限的Spot rate，注意Exhibit 1给定的是PCurve，所以需要将PCurve利用Bootstrapping的方法，由前向后推导出Spot rate（解析中通过Prate求Spot rate的过程就是Bootstrapping的方法）。第1年Prate就等于1-yespot rate;第2年的Spot rate计算方法如下100=41+3%+4+100(1+S2)2100=\frac4{1+3\%}+\frac{4+100}{{(1+S_2)}^2}100=1+3%4+(1+S2)24+100 ；通过计算S2=4.02%第3年的Spot rate计算方法如下100=51+3%+5(1+4.02%)2+100+5(1+S3)3100=\frac5{1+3\%}+\frac5{{(1+4.02\%)}^2}+\frac{100+5}{{(1+S_3)}^3}100=1+3%5+(1+4.02%)25+(1+S3)3100+5;通过计算S3=5.07%所以B债券的无套利价格为P=31+3%+3(1+4.02%)2+100+3(1+5.07%)3=94.4828P=\frac3{1+3\%}+\frac3{(1+4.02\%)^2}+\frac{100+3}{(1+5.07\%)^3}=94.4828P=1+3%3+(1+4.02%)23+(1+5.07%)3100+3=94.4828因此，债券被错误定价为每100面值94.9984 - 94.4828 = 0.5156。什麼時候需要用bootstrapping？什麼情況下利率可以直接用？

2024-05-25 18:20 1 · 回答

NO.PZ2018123101000053 问题如下 A fixeincome analyst, Tam, is intifying a mispricethree-yeannual-pbonancompiles ta on the bon (see Exhibit 2).Baseon Exhibits 1 an2 anscounting eayear’s cash flow separately using the appropriate interest rate curve, the amount (in absolute terms) whithe B corporate bonis mispriceis to: A.0.3368 per 100 of pvalue. B.0.4682 per 100 of pvalue. C.0.5156 per 100 of pvalue. C is correct.考点债券的无套利定价解析要对债券进行无套利定价，首先要找到对应期限的Spot rate，注意Exhibit 1给定的是PCurve，所以需要将PCurve利用Bootstrapping的方法，由前向后推导出Spot rate（解析中通过Prate求Spot rate的过程就是Bootstrapping的方法）。第1年Prate就等于1-yespot rate;第2年的Spot rate计算方法如下100=41+3%+4+100(1+S2)2100=\frac4{1+3\%}+\frac{4+100}{{(1+S_2)}^2}100=1+3%4+(1+S2)24+100 ；通过计算S2=4.02%第3年的Spot rate计算方法如下100=51+3%+5(1+4.02%)2+100+5(1+S3)3100=\frac5{1+3\%}+\frac5{{(1+4.02\%)}^2}+\frac{100+5}{{(1+S_3)}^3}100=1+3%5+(1+4.02%)25+(1+S3)3100+5;通过计算S3=5.07%所以B债券的无套利价格为P=31+3%+3(1+4.02%)2+100+3(1+5.07%)3=94.4828P=\frac3{1+3\%}+\frac3{(1+4.02\%)^2}+\frac{100+3}{(1+5.07\%)^3}=94.4828P=1+3%3+(1+4.02%)23+(1+5.07%)3100+3=94.4828因此，债券被错误定价为每100面值94.9984 - 94.4828 = 0.5156。表1里面说是prate，但又说是YTM？这个YTM到底是什么？为什么要写成YTM？为什么不能直接用3年期YTM来算PV？

2024-05-13 10:18 1 · 回答

NO.PZ2018123101000053 问题如下 A fixeincome analyst, Tam, is intifying a mispricethree-yeannual-pbonancompiles ta on the bon (see Exhibit 2).Baseon Exhibits 1 an2 anscounting eayear’s cash flow separately using the appropriate interest rate curve, the amount (in absolute terms) whithe B corporate bonis mispriceis to: A.0.3368 per 100 of pvalue. B.0.4682 per 100 of pvalue. C.0.5156 per 100 of pvalue. C is correct.考点债券的无套利定价解析要对债券进行无套利定价，首先要找到对应期限的Spot rate，注意Exhibit 1给定的是PCurve，所以需要将PCurve利用Bootstrapping的方法，由前向后推导出Spot rate（解析中通过Prate求Spot rate的过程就是Bootstrapping的方法）。第1年Prate就等于1-yespot rate;第2年的Spot rate计算方法如下100=41+3%+4+100(1+S2)2100=\frac4{1+3\%}+\frac{4+100}{{(1+S_2)}^2}100=1+3%4+(1+S2)24+100 ；通过计算S2=4.02%第3年的Spot rate计算方法如下100=51+3%+5(1+4.02%)2+100+5(1+S3)3100=\frac5{1+3\%}+\frac5{{(1+4.02\%)}^2}+\frac{100+5}{{(1+S_3)}^3}100=1+3%5+(1+4.02%)25+(1+S3)3100+5;通过计算S3=5.07%所以B债券的无套利价格为P=31+3%+3(1+4.02%)2+100+3(1+5.07%)3=94.4828P=\frac3{1+3\%}+\frac3{(1+4.02\%)^2}+\frac{100+3}{(1+5.07\%)^3}=94.4828P=1+3%3+(1+4.02%)23+(1+5.07%)3100+3=94.4828因此，债券被错误定价为每100面值94.9984 - 94.4828 = 0.5156。我想知道Exhibit 2 中的Yiel为5.6% 是怎么算出来的？我用PV = -94.9984，PMT =3， FV=100， N=3，之后得出I/Y = 4.83% 啊。所以5.6%是怎么来的？

2024-03-07 08:29 1 · 回答

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2024-01-31 20:40 1 · 回答