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EvanWu · 2022年07月27日

辅导员的解释和何老师上课说的结论不一样哦

NO.PZ2021120102000003

问题如下:

A Dutch investor considering a 5-year EUR government bond purchase expects yields-to-maturity to decline by 25 bps in the next six months. Which of the following statements about the rolldown return is correct?

选项:

A.

The rolldown return equals the difference between the price of the 5-year bond and that of a 4.5-year bond at the lower yield-to-maturity

B.

The rolldown return consists of the 5-year bond’s basis point value multiplied by the expected 25 bp yield-to-maturity change over the next six months.

C.

The rolldown return will be negative if the 5-year bond has a zero coupon and is trading at a premium.

解释:

C is correct.

Rolldown return is the difference between the price of the 5-year bond and that of a 4.5-year bond at the same yield-to-maturity.

备注:本题为原版书课后题,答案上句Rolldown return的说法有错误,因为Rolldown return是在同一条收益率曲线上滚动,是由期初的高利率降低为期末的低利率,这种在收益率曲线上的滚动称为Rolldown。而上句答案说roll down return是5年期债券与4.5年期债券使用相同的YTM,这个相同的YTM说法错误,应该是5年期的YTM更高,而4.5年期的YTM更低。

同时,本题题干的利率发生了改变,是期末的利率下降了25bps,这个利率下降属于利率曲线的移动,并不是在同一条收益率曲线上滚动带来的下降,因此本题的选项A的表述是错误的。

A 5-year zero-coupon bond trading at a premium has a negative yield. As the price “pulls to par” over time, the premium amortization will be a loss to the investor.

A reflects the full price appreciation since it is calculated using the lower yield-to-maturity, while B equals E (Δ Price due to investor’s view of benchmark yield).


强化课这一部分何老师专门强调了债券溢价发行rolldown return是负的,和有问必答的解释折价或者溢价发行和rolldown return无关矛盾哦,麻烦你们确认一下统一说法吧

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发亮_品职助教 · 2022年08月16日

嗨,努力学习的PZer你好:


强化课这一部分何老师专门强调了债券溢价发行rolldown return是负的,和有问必答的解释折价或者溢价发行和rolldown return无关矛盾哦,麻烦你们确认一下统一说法吧


啊,排查漏回的问题,发现这个题目漏掉了。

我现在回复一下,希望还有帮助。


这块是这样,我记得老师在讲课后题的时候和讲正课的时候,有提过,原版书的roll down return在描述的时候是说债券的YTM不变。债券的YTM如果不变的话,那就是上图视频里面的图形。

需要注意的是,原版书的这个说法其实不对,因为如果按照YTM不变,债券的价格向面值回归的话,这个严格地说不是rolldown return,这个是会计上在核算债券面值时的方法,是债券的价格在回归面值(债券价格的摊销)。


期初债券是折价购买的话,随着持有债券,债券的面值会逐渐上升,最终回归到面值,所以这块有一个正价差。注意,这个价差实际上是对Coupon的补偿。就是为什么这个债券会折价发行呢(期初发行人以低于面值的金额融资)?本质原因是发行人给的Coupon太低了,所以债券打个折才能发行出去,于是投资者是折价买入的。

所以在投资者持有债券期间,折价的面值逐渐向面值靠拢,这部分正价差只是对Coupon的补偿,不算做债券的Price appreciation。


而Rolldown return是指:随着债券折现率的降低,债券发生了价格上升,所以带来了正价差收益,注意,这个正价差收益就真的是债券的市场价格上升了,所以才算在Price appreciation。

参考下图,原版书给Rolldown return画了一个形象的图,如红框所示,就是折现率(Discount rate下降),Price上升。





期初债券如果是溢价购买的话,道理也是一样的,随着持有债券,债券的面值会逐渐下降,最终回归到面值,这块有一个负价差。

同理,这个负差价也不是rolldown return。因为这个负差价不是折现率上升带来的,而是会计上债券价格摊销的过程。


为什么期初债券会溢价购买,就是因为这支债券给的Coupon太高了,所以受市场欢迎,推高了购买价。

所以债券持有期间获得的这个负价差实际上只是在摊薄Coupon收益,使得这个债券的Coupon收益与市场Coupon水平一致。

所以理论上这个价差不是rolldown return哦,只是会计上处理债券面值摊销的一个过程。


rolldown return与债券面值的摊销都会带来债券价格的改变,但是来源不同。

债券面值的摊销属于会计上的记账,这块价格的改变只是对coupon的调整,不属于capital gain(price appreciation)

而rolldown return是债券折现率降低,带来的capital gain(Price appreciation)


这点老师在视频里面(正课与课后题)也有提到过。

下面说一下考试如何应对:

Rolldown return标准的定义就是:因为收益率曲线向上倾斜,随着债券期限变短、债券对应的折现率下降,所以持有债券期限债券价格会上升。这个上升是由于折现率下降带来的。

考试碰到有说zero-coupon bond,溢价购买有负roll down return的话,在其他选项没有明确正确答案时,可以认为这个对的。因为这句话原版书是出现过的,但其实这句有问题。不过大概率这块不会出现这个,因为属于原版书有问题的内容。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

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NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. 如何6个月后,都下降。那4.5的利率不是还是比5年低吗?折现出的价格比5年更低,不是就是收益吗?

2024-05-04 15:55 2 · 回答

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium怎么会出现零息债券还溢价交易呢,大家买它是为了什么呢?

2024-01-25 23:35 2 · 回答

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. 麻烦粘一下链接,没有找到视频讲解

2024-01-20 18:01 1 · 回答

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. No.PZ2021120102000003 (选择题)来源: 原版书A tinvestor consiring a 5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25 bps in the next six months. Whiof the following statements about the rollwn return is correct?AThe rollwn return equals the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe lower yielto-maturityBThe rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months.CThe rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium.请老师一下rollwn return的原理及定义以及什么叫5-yebontrang a premium.、

2023-12-10 21:28 6 · 回答

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. C是对的吧?记得何老师上课说过类似的结论,premium bon格会随着时间流逝下降,所以roll wn return是负的

2023-11-04 17:01 1 · 回答