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小J会通过 · 2022年07月25日

如果价格跌到24以下,投资者会选择持有债券不转换为股票,那做空股票的收益不是大于5了吗?

NO.PZ2021060201000013

问题如下:

Johnson research a convertible arbitrage strategy and analyzes transactions involving ABC company stocks and convertible bonds. And collect selected data for ABC company, as shown in Exhibit 1


Based on comparisons with industry ratios, Johnson believes that the relative value of ABC's stock is overvalued, while convertible bonds are undervalued. And believe the potential profit outcomes of a long position in the convertible bond combined with a short stock position,assuming that the stock price changes very little, ignoring dividends and borrowing costs. He came to the following conclusions:

"Regardless of whether ABC's share price is falling or rising, the profit of a convertible arbitrage transaction is the same."

Johnson’s conclusion about the profitability of the ABC convertible arbitrage trade is:

选项:

A.

correct

B.

incorrect, because the profit will be higher if the share price decreases

C.

incorrect, because if the stock price rises, the profit will be higher

解释:

A is correct.

经典的可转债套利策略是买入相对低估的可转债,做空相对高估的标的股票。如果可转换债券的现价接近转换价值,那么做多可转换股票和做空股票 delta 敞口的组合将造成这样一种情况,即股价的小幅变化而忽略股息和借贷成本,损益将是相同的。 ABC可转债当前转股价格为1000欧元×(120/100)/50=24欧元,当前ABC股价为29欧元。因此,通过购买可转换债券、卖空股票、行使转换选择权并以当前市场价格出售股票,无论股价如何变化,都可以锁定 5 欧元的利润。下表通过显示三种不同股票价格的相同交易利润 5 欧元来证明这一结果:


通过可转换债券获利的多头股 = 新股价格 - 当前转换价格

做空股票利润 = 当前股价 - 新股价

总利润 = 多头股票通过可转换债券利润 + 空头股票利润

因此,无论股价如何,可转换套利交易的总利润为 5 欧元

PS:解释一下1000欧元×(120/100)/50=24欧元这个公式,这个计算首先要考虑这个1000是怎么来的,1000是面值,但是题目中并没有提供,这个类似基础班上的例题:Convertible Arbitrage Strategy。由于转换率是50,也就是可以转换成50股,当成价格是29,也就是转换后的价值是50×29=1450.因为面值都是一个整数,而且价值差距不会太,不可能面值1万,或者100,那一边得亏死。所以先猜出来是1000元的面值。然后是1000×120÷100=1200得出的是可转债的价格,用可转债的价格再÷转换率50得到转换价格:24元

然后做多CB 做空ABC(股价是29元),这不就是赚取的之间的差价吗?——29-24=5元。

B 不正确,因为如果可转换债券的现价接近转换价值,那么做多可转换股票和做空股票 delta 敞口的组合会造成盈亏相同的情况(如果股价下跌,则不会更高) .

C 不正确,因为如果可转换债券的当前价格接近转换价值,那么可转换多头和空头股票 delta 敞口的组合将造成这样一种情况,即对于股票价格的小幅变化,损益将相同(不 如果股价上涨则更高)。

如果价格跌到24以下,投资者会选择持有债券不转换为股票,那做空股票的收益不是大于5了吗?

1 个答案

伯恩_品职助教 · 2022年07月26日

嗨,努力学习的PZer你好:


低于24元,CB的option会减值,因为没有内在价值了,会无限的趋近0,只是低于24元可能还是有价格的,因为有时间价值。CB中bond占比很小。所以主要是看其中的option,option会随着stock的价格下跌而下跌



而且题目有说assuming that the stock price changes very little, 


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NO.PZ2021060201000013 问题如下 Johnson researaconvertible arbitrage strategy ananalyzes transactions involving Acompany stocks anconvertible bon. Ancolleselecteta for Acompany, shown in Exhibit 1Baseoncomparisons with instry ratios, Johnson believes ththe relative value of ABC's stois overvalue while convertible bon are unrvalue Anbelieve the potentiprofit outcomes of a long position in the convertible boncombineith a short stoposition,assuming ththe stoprichanges very little, ignoring vin anborrowing costs. He came to the following conclusions:\"Regaress of whether ABC's share priis falling or rising, the profit of a convertible arbitrage transaction is the same.\"Johnson’s conclusion about the profitability of the Aconvertible arbitrage tra is: A.corre B.incorrect, because the profit will higher if the share pricreases C.incorrect, because if the stopririses, the profit will higher A is correct. 经典的可转债套利策略是买入相对低估的可转债,做空相对高估的标的股票。如果可转换债券的现价接近转换价值,那么做多可转换股票和做空股票 lta 敞口的组合将造成这样一种情况,即股价的小幅变化而忽略股息和借贷成本,损益将是相同的。 ABC可转债当前转股价格为1000欧元×(120/100)/50=24欧元,当前ABC股价为29欧元。因此,通过购买可转换债券、卖空股票、行使转换选择权并以当前市场价格出售股票,无论股价如何变化,都可以锁定 5 欧元的利润。下表通过显示三种不同股票价格的相同交易利润 5 欧元来证明这一结果通过可转换债券获利的多头股 = 新股价格 - 当前转换价格做空股票利润 = 当前股价 - 新股价总利润 = 多头股票通过可转换债券利润 + 空头股票利润因此,无论股价如何,可转换套利交易的总利润为 5 欧元PS一下1000欧元×(120/100)/50=24欧元这个公式,这个计算首先要考虑这个1000是怎么来的,1000是面值,但是题目中并没有提供,这个类似基础班上的例题Convertible Arbitrage Strategy。由于转换率是50,也就是可以转换成50股,当成价格是29,也就是转换后的价值是50×29=1450.因为面值都是一个整数,而且价值差距不会太,不可能面值1万,或者100,那一边得亏死。所以先猜出来是1000元的面值。然后是1000×120÷100=1200得出的是可转债的价格,用可转债的价格再÷转换率50得到转换价格24元然后做多做空ABC(股价是29元),这不就是赚取的之间的差价吗?——29-24=5元。 B 不正确,因为如果可转换债券的现价接近转换价值,那么做多可转换股票和做空股票 lta 敞口的组合会造成盈亏相同的情况(如果股价下跌,则不会更高) .C 不正确,因为如果可转换债券的当前价格接近转换价值,那么可转换多头和空头股票 lta 敞口的组合将造成这样一种情况,即对于股票价格的小幅变化,损益将相同(不 如果股价上涨则更高)。 关于这个策略,我记得李老师在板书上列出了一个当stopri上涨和下跌两个不同情况下, convertible bon和 short sto会有gain 还是loss。比如果当价格上升是,由于convertible bon涨多跌少的性质,它的gain 会大于股票的loss 那个表。我想问一下这道题里又说 return不会有影响, 是因为题目上说“prichange little”吗?那如果股价是大幅度的涨或者跌,那return还是会一样吗麻烦老师解答一下

2024-07-10 23:14 1 · 回答

NO.PZ2021060201000013问题如下 Johnson researaconvertible arbitrage strategy ananalyzes transactions involving Acompany stocks anconvertible bon. Ancolleselecteta for Acompany, shown in Exhibit 1Baseoncomparisons with instry ratios, Johnson believes ththe relative value of ABC's stois overvalue while convertible bon are unrvalue Anbelieve the potentiprofit outcomes of a long position in the convertible boncombineith a short stoposition,assuming ththe stoprichanges very little, ignoring vin anborrowing costs. He came to the following conclusions:\"Regaress of whether ABC's share priis falling or rising, the profit of a convertible arbitrage transaction is the same.\"Johnson’s conclusion about the profitability of the Aconvertible arbitrage tra is: A.correctB.incorrect, because the profit will higher if the share pricreasesC.incorrect, because if the stopririses, the profit will higher A is correct. 经典的可转债套利策略是买入相对低估的可转债,做空相对高估的标的股票。如果可转换债券的现价接近转换价值,那么做多可转换股票和做空股票 lta 敞口的组合将造成这样一种情况,即股价的小幅变化而忽略股息和借贷成本,损益将是相同的。 ABC可转债当前转股价格为1000欧元×(120/100)/50=24欧元,当前ABC股价为29欧元。因此,通过购买可转换债券、卖空股票、行使转换选择权并以当前市场价格出售股票,无论股价如何变化,都可以锁定 5 欧元的利润。下表通过显示三种不同股票价格的相同交易利润 5 欧元来证明这一结果通过可转换债券获利的多头股 = 新股价格 - 当前转换价格做空股票利润 = 当前股价 - 新股价总利润 = 多头股票通过可转换债券利润 + 空头股票利润因此,无论股价如何,可转换套利交易的总利润为 5 欧元PS一下1000欧元×(120/100)/50=24欧元这个公式,这个计算首先要考虑这个1000是怎么来的,1000是面值,但是题目中并没有提供,这个类似基础班上的例题Convertible Arbitrage Strategy。由于转换率是50,也就是可以转换成50股,当成价格是29,也就是转换后的价值是50×29=1450.因为面值都是一个整数,而且价值差距不会太,不可能面值1万,或者100,那一边得亏死。所以先猜出来是1000元的面值。然后是1000×120÷100=1200得出的是可转债的价格,用可转债的价格再÷转换率50得到转换价格24元然后做多做空ABC(股价是29元),这不就是赚取的之间的差价吗?——29-24=5元。 B 不正确,因为如果可转换债券的现价接近转换价值,那么做多可转换股票和做空股票 lta 敞口的组合会造成盈亏相同的情况(如果股价下跌,则不会更高) .C 不正确,因为如果可转换债券的当前价格接近转换价值,那么可转换多头和空头股票 lta 敞口的组合将造成这样一种情况,即对于股票价格的小幅变化,损益将相同(不 如果股价上涨则更高)。 我的思路是这样,long short stock,股价下跌,short stock跌多少赚多少,但cb由于有bon性质,所以价格下跌相对不会那么大,价格相对稳固一点,所以总体应该是赚钱的。我觉得我很有道理

2024-05-13 23:35 1 · 回答

NO.PZ2021060201000013 问题如下 Johnson researaconvertible arbitrage strategy ananalyzes transactions involving Acompany stocks anconvertible bon. Ancolleselecteta for Acompany, shown in Exhibit 1Baseoncomparisons with instry ratios, Johnson believes ththe relative value of ABC's stois overvalue while convertible bon are unrvalue Anbelieve the potentiprofit outcomes of a long position in the convertible boncombineith a short stoposition,assuming ththe stoprichanges very little, ignoring vin anborrowing costs. He came to the following conclusions:\"Regaress of whether ABC's share priis falling or rising, the profit of a convertible arbitrage transaction is the same.\"Johnson’s conclusion about the profitability of the Aconvertible arbitrage tra is: A.corre B.incorrect, because the profit will higher if the share pricreases C.incorrect, because if the stopririses, the profit will higher A is correct. 经典的可转债套利策略是买入相对低估的可转债,做空相对高估的标的股票。如果可转换债券的现价接近转换价值,那么做多可转换股票和做空股票 lta 敞口的组合将造成这样一种情况,即股价的小幅变化而忽略股息和借贷成本,损益将是相同的。 ABC可转债当前转股价格为1000欧元×(120/100)/50=24欧元,当前ABC股价为29欧元。因此,通过购买可转换债券、卖空股票、行使转换选择权并以当前市场价格出售股票,无论股价如何变化,都可以锁定 5 欧元的利润。下表通过显示三种不同股票价格的相同交易利润 5 欧元来证明这一结果通过可转换债券获利的多头股 = 新股价格 - 当前转换价格做空股票利润 = 当前股价 - 新股价总利润 = 多头股票通过可转换债券利润 + 空头股票利润因此,无论股价如何,可转换套利交易的总利润为 5 欧元PS一下1000欧元×(120/100)/50=24欧元这个公式,这个计算首先要考虑这个1000是怎么来的,1000是面值,但是题目中并没有提供,这个类似基础班上的例题Convertible Arbitrage Strategy。由于转换率是50,也就是可以转换成50股,当成价格是29,也就是转换后的价值是50×29=1450.因为面值都是一个整数,而且价值差距不会太,不可能面值1万,或者100,那一边得亏死。所以先猜出来是1000元的面值。然后是1000×120÷100=1200得出的是可转债的价格,用可转债的价格再÷转换率50得到转换价格24元然后做多做空ABC(股价是29元),这不就是赚取的之间的差价吗?——29-24=5元。 B 不正确,因为如果可转换债券的现价接近转换价值,那么做多可转换股票和做空股票 lta 敞口的组合会造成盈亏相同的情况(如果股价下跌,则不会更高) .C 不正确,因为如果可转换债券的当前价格接近转换价值,那么可转换多头和空头股票 lta 敞口的组合将造成这样一种情况,即对于股票价格的小幅变化,损益将相同(不 如果股价上涨则更高)。 这个策略就是规定了必须用29来卖出股票吗?我不能用35来卖出股票吗,这样我的profit就多了呀。是我必须用29来卖出股票,但是现在市场stopri涨到了35. 所以我还亏了6块。这个29 和35是怎么规定的价格? 为啥不能用35来卖出stock, 我就可以赚11快了。 所以这个profit 就不是锁定的5块了

2023-12-25 10:02 6 · 回答

NO.PZ2021060201000013问题如下 Johnson researaconvertible arbitrage strategy ananalyzes transactions involving Acompany stocks anconvertible bon. Ancolleselecteta for Acompany, shown in Exhibit 1Baseoncomparisons with instry ratios, Johnson believes ththe relative value of ABC's stois overvalue while convertible bon are unrvalue Anbelieve the potentiprofit outcomes of a long position in the convertible boncombineith a short stoposition,assuming ththe stoprichanges very little, ignoring vin anborrowing costs. He came to the following conclusions:\"Regaress of whether ABC's share priis falling or rising, the profit of a convertible arbitrage transaction is the same.\"Johnson’s conclusion about the profitability of the Aconvertible arbitrage tra is: A.correctB.incorrect, because the profit will higher if the share pricreasesC.incorrect, because if the stopririses, the profit will higher A is correct. 经典的可转债套利策略是买入相对低估的可转债,做空相对高估的标的股票。如果可转换债券的现价接近转换价值,那么做多可转换股票和做空股票 lta 敞口的组合将造成这样一种情况,即股价的小幅变化而忽略股息和借贷成本,损益将是相同的。 ABC可转债当前转股价格为1000欧元×(120/100)/50=24欧元,当前ABC股价为29欧元。因此,通过购买可转换债券、卖空股票、行使转换选择权并以当前市场价格出售股票,无论股价如何变化,都可以锁定 5 欧元的利润。下表通过显示三种不同股票价格的相同交易利润 5 欧元来证明这一结果通过可转换债券获利的多头股 = 新股价格 - 当前转换价格做空股票利润 = 当前股价 - 新股价总利润 = 多头股票通过可转换债券利润 + 空头股票利润因此,无论股价如何,可转换套利交易的总利润为 5 欧元PS一下1000欧元×(120/100)/50=24欧元这个公式,这个计算首先要考虑这个1000是怎么来的,1000是面值,但是题目中并没有提供,这个类似基础班上的例题Convertible Arbitrage Strategy。由于转换率是50,也就是可以转换成50股,当成价格是29,也就是转换后的价值是50×29=1450.因为面值都是一个整数,而且价值差距不会太,不可能面值1万,或者100,那一边得亏死。所以先猜出来是1000元的面值。然后是1000×120÷100=1200得出的是可转债的价格,用可转债的价格再÷转换率50得到转换价格24元然后做多做空ABC(股价是29元),这不就是赚取的之间的差价吗?——29-24=5元。 B 不正确,因为如果可转换债券的现价接近转换价值,那么做多可转换股票和做空股票 lta 敞口的组合会造成盈亏相同的情况(如果股价下跌,则不会更高) .C 不正确,因为如果可转换债券的当前价格接近转换价值,那么可转换多头和空头股票 lta 敞口的组合将造成这样一种情况,即对于股票价格的小幅变化,损益将相同(不 如果股价上涨则更高)。 1000面值我理解了,但为什么要用120除以100,再除以50,然后还要用1000去除呢?这个公式老师可以解读一下么

2023-12-18 13:49 1 · 回答

NO.PZ2021060201000013 问题如下 Johnson researaconvertible arbitrage strategy ananalyzes transactions involving Acompany stocks anconvertible bon. Ancolleselecteta for Acompany, shown in Exhibit 1Baseoncomparisons with instry ratios, Johnson believes ththe relative value of ABC's stois overvalue while convertible bon are unrvalue Anbelieve the potentiprofit outcomes of a long position in the convertible boncombineith a short stoposition,assuming ththe stoprichanges very little, ignoring vin anborrowing costs. He came to the following conclusions:\"Regaress of whether ABC's share priis falling or rising, the profit of a convertible arbitrage transaction is the same.\"Johnson’s conclusion about the profitability of the Aconvertible arbitrage tra is: A.corre B.incorrect, because the profit will higher if the share pricreases C.incorrect, because if the stopririses, the profit will higher A is correct. 经典的可转债套利策略是买入相对低估的可转债,做空相对高估的标的股票。如果可转换债券的现价接近转换价值,那么做多可转换股票和做空股票 lta 敞口的组合将造成这样一种情况,即股价的小幅变化而忽略股息和借贷成本,损益将是相同的。 ABC可转债当前转股价格为1000欧元×(120/100)/50=24欧元,当前ABC股价为29欧元。因此,通过购买可转换债券、卖空股票、行使转换选择权并以当前市场价格出售股票,无论股价如何变化,都可以锁定 5 欧元的利润。下表通过显示三种不同股票价格的相同交易利润 5 欧元来证明这一结果通过可转换债券获利的多头股 = 新股价格 - 当前转换价格做空股票利润 = 当前股价 - 新股价总利润 = 多头股票通过可转换债券利润 + 空头股票利润因此,无论股价如何,可转换套利交易的总利润为 5 欧元PS一下1000欧元×(120/100)/50=24欧元这个公式,这个计算首先要考虑这个1000是怎么来的,1000是面值,但是题目中并没有提供,这个类似基础班上的例题Convertible Arbitrage Strategy。由于转换率是50,也就是可以转换成50股,当成价格是29,也就是转换后的价值是50×29=1450.因为面值都是一个整数,而且价值差距不会太,不可能面值1万,或者100,那一边得亏死。所以先猜出来是1000元的面值。然后是1000×120÷100=1200得出的是可转债的价格,用可转债的价格再÷转换率50得到转换价格24元然后做多做空ABC(股价是29元),这不就是赚取的之间的差价吗?——29-24=5元。 B 不正确,因为如果可转换债券的现价接近转换价值,那么做多可转换股票和做空股票 lta 敞口的组合会造成盈亏相同的情况(如果股价下跌,则不会更高) .C 不正确,因为如果可转换债券的当前价格接近转换价值,那么可转换多头和空头股票 lta 敞口的组合将造成这样一种情况,即对于股票价格的小幅变化,损益将相同(不 如果股价上涨则更高)。 请问老师,本题的计算需要掌握吗?

2023-12-12 22:17 1 · 回答