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moon · 2022年07月25日

老师,这道题考的是什么点?没有反应过来

* 问题详情,请 查看题干

NO.PZ202205190400000201

问题如下:

Q. Identify which asset class(es) Bookman is most likely to note as in need of rebalancing band policy adjustment. Justify your selection(s).


选项:

解释:

老师,这道题考的是什么点?没有反应过来

4 个答案

lynn_品职助教 · 2022年08月29日

嗨,从没放弃的小努力你好:


这里volatility增加有一个前提是illiquid,illiquid asset成本高,range宽一点。这个和volatility的影响是相反的,答案中后面一句也说了,成本的影响要大一点,所以总的来说得有一个更宽的range。

 

同学我看了一下机构IPS中是在335页提到Systematic rebalancing policies.相关的知识点,而AA里面的结论确实是波动率越大,range越窄,这两个结论相悖,如果是一级二级,我肯定会给同学建议,看到题目先分析是哪个科目,再根据该科目的结论来解题,三级的选择题也可以用这个办法,但是其实三级的case题时间比较紧张,很难区分,我建议同学多读题干,抓住细节,然后以AA为主。

 

一、AA的逻辑

 

(1)波动率越大,range越窄。因为波动性比较高,说明资产的风险比较大,所以需要做频繁调整,那么就要设定一个比较窄的调整区间。

 

(2)税收越高, range越宽,避免频繁调整实现资本利得产生税费。

 

(3)结论:有税→税后波动率小→ range宽,结果跟成本角度是一样的

 

关于Rebalance rang我这里有一个总结的方法,所有的因素都可以归总到两个方面,第一需要不需要,第二能不能(一般是看成本)。

 

波动率越大,range越窄。因为波动性比较高,说明资产的风险比较大,所以需要做频繁调整,那么就要设定一个比较窄的调整区间。

 

二、机构IPS的案例中是这么一个逻辑:

 

流动性越差的资产,这个Rebalancing band就定的宽一点,因为流动性差的资产,很难执行交易,交易成本很高,如果把Rebalancing band定的很窄的话,可能随随便便的市场波动就会让该资产的权重超出Rebalancing band,于是Portfolio就需要进行频繁的调整。那这样的话,Portfolio需要调整的频率就很大,加大了交易成本。

 

为了避免这种情况,流动性差的资产、波动大的资产,Rebalancing band需要定得宽一点。

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

lynn_品职助教 · 2022年08月15日

嗨,爱思考的PZer你好:


嗯嗯 加油!

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

lynn_品职助教 · 2022年08月14日

嗨,从没放弃的小努力你好:


real assets流动性低,但波动性比public equity小,他们的band是一样的都是10%,无法得出调宽的结论。

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加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

椰子皮 · 2022年08月14日

哦哦哦哦哦,理解了,多谢老师!一下子没反应过来

lynn_品职助教 · 2022年07月26日

嗨,爱思考的PZer你好:


这道题是根据题目给的信息来分析,根据资产的流动性来区分rebalancing bands,是Reading 28 ■ Case Study in Portfolio Management: Institutional的课后题,不算大的知识点,同学遇到了明白是如何解答的就行。


表格里面给出了这家公司的投资。


例如,Cash投了1%;Public equity投出39%,其中Public equity里面有50%属于流动性非常好的(表格第三列Liquid),有50%属于流动性居中的(Semi-liquid);

同理,还投了21%的Private equity,其中Private equity 100%都是流动性差的(表格第5列,100% illiquid)

其他资产的分析同理。


然后这道题问我们,表格里面的资产,哪个的Rebalancing band policy需要进行调整(in need of ....Adjustment)


关于Rebalancing band在Trading里面有学,我大概说一下分析本题需要的,首先就是流动性越差的资产,这个Rebalancing band就定的宽一点,因为流动性差的资产,很难执行交易,交易成本很高,如果把Rebalancing band定的很窄的话,可能随随便便的市场波动就会让该资产的权重超出Rebalancing band,于是Portfolio就需要进行频繁的调整。那这样的话,Portfolio需要调整的频率就很大,加大了交易成本。

为了避免这种情况,流动性差的资产、波动大的资产,Rebalancing band需要定的宽一点。


基于以上原则,我们发现,Cash的Rebalancing band定的太宽了,Cash没有波动,且流动最好,他无需0~15%的Band,可能只需0~2%即可(或者差不多更窄的Band,具体band定多少要看情况,这里只是随便举例),因此Cash需要调整Rebalancing band。


然后就是Private equity需要调整。最后一列Private equity的波动率比Public equity的波动率更高,且Private equity的流动性更差,但Private equity的Rebalancing band竟然还比Public equity的Band要更窄,因此Private equity定的太窄了,需要对Privatre equity的Band进行调整。

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努力的时光都是限量版,加油!

椰子皮 · 2022年08月12日

老师,real assets流动性也很低,表格里的band比股票还窄,为啥不调宽点?

纸鸢🍷 · 2022年08月29日

不是volatility越大,越窄么,所以我做这道题的时候,写的是要把public equity调宽- -

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