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柠乐 · 2022年07月23日

完全不理解

NO.PZ2021120102000003

问题如下:

A Dutch investor considering a 5-year EUR government bond purchase expects yields-to-maturity to decline by 25 bps in the next six months. Which of the following statements about the rolldown return is correct?

选项:

A.

The rolldown return equals the difference between the price of the 5-year bond and that of a 4.5-year bond at the lower yield-to-maturity

B.

The rolldown return consists of the 5-year bond’s basis point value multiplied by the expected 25 bp yield-to-maturity change over the next six months.

C.

The rolldown return will be negative if the 5-year bond has a zero coupon and is trading at a premium.

解释:

C is correct.

Rolldown return is the difference between the price of the 5-year bond and that of a 4.5-year bond at the same yield-to-maturity.

备注:本题为原版书课后题,答案上句Rolldown return的说法有错误,因为Rolldown return是在同一条收益率曲线上滚动,是由期初的高利率降低为期末的低利率,这种在收益率曲线上的滚动称为Rolldown。而上句答案说roll down return是5年期债券与4.5年期债券使用相同的YTM,这个相同的YTM说法错误,应该是5年期的YTM更高,而4.5年期的YTM更低。

同时,本题题干的利率发生了改变,是期末的利率下降了25bps,这个利率下降属于利率曲线的移动,并不是在同一条收益率曲线上滚动带来的下降,因此本题的选项A的表述是错误的。

A 5-year zero-coupon bond trading at a premium has a negative yield. As the price “pulls to par” over time, the premium amortization will be a loss to the investor.

A reflects the full price appreciation since it is calculated using the lower yield-to-maturity, while B equals E (Δ Price due to investor’s view of benchmark yield).

可以详细解释ABC项,完全不理解
2 个答案

pzqa015 · 2022年07月23日

嗨,爱思考的PZer你好:


这道题没有正确答案。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

Yuyu · 2023年01月05日

老师这道题如果没有正确答案 是不是应该改写一下 或者从小皇冠中剔除?

pzqa015 · 2022年07月23日

嗨,努力学习的PZer你好:


rolldown return一定是Stable yield curve下,随着时间的推移,折现率沿着收益率曲线发生变化,导致债券卖出时用于买入时不同的折现率来折现,带来的price appreciation,如果收益率曲线向上倾斜,那么卖出时的折现率低于买入时的折现率,此时rolldown return为正,如果收益率曲线向下倾斜,那么卖出时的折现率高于买入时的折现率,此时rolldown return为负,与折价、溢价发行无关。收益率曲线向上倾斜,那么我们通过rolldown 收益率曲线获得rolldown return的策略就是经典的riding the yield curve策略。

A选项:只说用更低的ytm折现,没有强调在stable yield curve的假设下,所以得到债券价格并不能计算出rolldown return,它计算的只是price appreciation,只有在stable yield curve下用更低的ytm计算的债券价格才能得到rolldown return。

B选项:BPV*25bp得到都是收益率曲线变动对债券价格的影响,并不是rolldown return的定义。

C选项:债券溢价发行时,的确存在债券的价格向面值回归的现象。但是,这种现象只是会计上对债券成本的调整,并不是captial gain/loss,在调整债券成本时,使用的是同一个折现率,就像一级财务讲的BASE法则那样,期初与期末用的是同样的折现率,但是期初与期末的债券价格不一样,也就是账面记的成本不一样。

例如,5-year,coupon rate=4%,债券期初购买时YTM=5%,那后期在调整债券的Cost basis时,都是用恒定的折现率5%。

期初购买债券时,成本为:95.67(FV=100, I/Y=5, PMT=4, N=5)

一年之后,债券的成本调整为:96.45(FV=100, I/Y=5, PMT=4, N=4)

这个95.67到96.45,不是Capital gain,这个调整是因为债券的Coupon rate=4%,比市场利率5%要低,所以该债券只能在期初打折卖,该债券如果按照市场利率5%发行的话,其发行价应该是100,但该债券以4%的Coupon rate发行,所以有100-95.67=4.33的折扣价。

这个4.33折扣价实际上是少拿到1% Coupon rate在期初的PV,我们投资了一年,债券的成本从95.67上调至96.45,这部分差额相当于确认了这1年的1% Coupon补偿,每投资一年,债券的价格会逐渐上升至面值,这部分价格上升是我们逐渐确认了Coupon的补偿,这个价格的上升是会计上确认的Coupon补偿,并不是Rolldown return,也不是Capital gain。

Capital gain与Rolldown return的Price appreciation,一定是折现率降低导致的债券价格上升。需要区分这2点,所以从这点理解的话,Rolldown return也不该用恒定的YTM来算,用恒定的YTM折出来的是债券价格在会计上计算成本的调整。

所以,A与C都是错的,今年教材的R13与R14好多知识点都有问题,对应的题目也不准确。

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努力的时光都是限量版,加油!

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NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. 如何6个月后,都下降。那4.5的利率不是还是比5年低吗?折现出的价格比5年更低,不是就是收益吗?

2024-05-04 15:55 2 · 回答

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium怎么会出现零息债券还溢价交易呢,大家买它是为了什么呢?

2024-01-25 23:35 2 · 回答

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. 麻烦粘一下链接,没有找到视频讲解

2024-01-20 18:01 1 · 回答

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. No.PZ2021120102000003 (选择题)来源: 原版书A tinvestor consiring a 5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25 bps in the next six months. Whiof the following statements about the rollwn return is correct?AThe rollwn return equals the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe lower yielto-maturityBThe rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months.CThe rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium.请老师一下rollwn return的原理及定义以及什么叫5-yebontrang a premium.、

2023-12-10 21:28 6 · 回答

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. C是对的吧?记得何老师上课说过类似的结论,premium bon格会随着时间流逝下降,所以roll wn return是负的

2023-11-04 17:01 1 · 回答