请问下,下面这道题是说barbell.和bullet分别转成ladder后的后果，题中描述从barbell到ladder convexity下降，正确，从barbell到ladder，在投资风险增加，正确。那么不是跟第二张图题结论有点矛盾了？第二张图中a选项不就说的是ladder有更高的在投资风险吗？
pzqa015 · 2022年07月23日
嗨，努力学习的PZer你好：
第二张图：
B是laddered portfolio，C是barbell portfolio，如果二者的mac duration相同，那么reinvestment risk方面，laddered portfolio是小于barbell的，原因如下：
reinvestment risk是收益率曲线变动，导致收到coupon再投资收益变的不确定的风险，因为barbell期初有占比很大的现金流入，所以面临再投资风险会很大，而laddered 现金流均匀分布于中间期限，每笔现金流相对于laddered所有现金流的占比相对低于barbell期初现金流相对与barbell所有的现金流，也就是laddered portfolio现金流分布更均匀，所以收益率曲线变动时，不同时间点现金流的再投资盈亏更有可能相互抵消，所以它的再投资风险是小于barbell的。
Barbell、laddered、bullet这3个Portfolio放在一起比较的时候，都是其他条件一致，唯一的差别就来自现金流的发生时间不同。所以在投资期一样的时候，Barbell早期收到占比很大的现金流，于是面临的再投资风险会更大一些；Bullet的现金流就比较集中在投资期结束的附近，所以再投资风险就小一点，laddered居中。
所以B选项是错误的，应该是B比C有lower reinvestment risk。
第一张图：
根据N同学前两句陈述，Whaton portfolio是一个barbell portfolio，Lawson portfolio是bullet portfolio。
第三句的意思是：如果对barbell portfolio与bullet portfolio进行laddered 改造（laddered portfolio approach），会提高两个portfolio的流动性（正确，laddered portfolio更适用于liquidity management，因为它的现金流分布更加平均）。尽管bullet portfolio变为laddered portfolio后会提高现金流在投资风险（正确，因为laddered 现金流更多，所以在投资风险更大），barbell portfolio变为laddered portfolio后convexity会下降（正确，久期相同或相近时，convexity排序：barbell＞ladderd＞bullet）。
所以，三句话都正确，选A。
请同学注意读题，是bullet变为laddered再投资风险增加，不是barbell 变为laddered再投资风险增加。
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