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何彦儿 · 2022年07月20日

CFA II Equity Return Concepts - HPR/alpha/expected return

老师您好!


我对于return concepts (holding period return, expected return, alpha) 比较混淆


根据基础课及笔记,

  1. holding period return分为expected return (E(R)) 或realized return, HPV = (P1-P0 + D1)/P0
  2. expected rate of return: E(R) = alpha + r(e) = alpha + required return = (V-P)/P + required return
  3. 而根据intrinsic value, IV_analyst - price = (IV_actual - price) + (IV_analyst - IV_actual) and IV_analyst - price = perceived alpha.


我的问题是:

1) 如果题目里面问expected return是不是一般都理解为holding period return, 用HPR的公式来做 跟required return无关?

2) 如何理解alpha这个概念? 公式2和3对于alpha的定义不太一样。公式2点的alpha是intrinsic value与price的比较,但在公式3中 这两个的差值是mispricing而非alpha

3)为什么holding period return不是alpha而是E(R)?是因为alpha涉及到intrisic value 而HPR用的是price (expected/realized P1; P0)吗?


谢谢老师!

2 个答案

王园圆_品职助教 · 2022年07月20日

嗨,从没放弃的小努力你好:


3)HPV的公式:(P1-P0+D)/P0 而α的公式:(V-P0)/P0

从公式我们就可以看出,除非该股票不分红,并且恰好P1=V,此时HPV=α,否则正常情况下,两者都是完全不同的

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

王园圆_品职助教 · 2022年07月20日

嗨,努力学习的PZer你好:


1)holding period return一般是真实的经过一段时间以后获得的收益,计算这个值需要站在投资结束的那个时间点上来计算,并且holding period return不是年化收益率的概念,计算的时候不考虑经历了多少的时间

而expected return是站在0时刻对未来的投资收益做预估。一般在题目里出现的expected return都是年化收益率,计算的时候考虑了时间

所以这两者本质是不同的

只有当持有期正好是一年,并且我们说的holding period return是指的expected holding period return,此时我们才可以说HPV=expected return


2)α的定义请看以下讲义截图

讲义黑点点标注的第一个—>之后明确说了α就是mispricing同时也是intrinsic value和price之间的差值

为什么会产生α?就是因为市场的价格不能反映真实的股票价值,存在定价偏差,所以当我们假设价格终究会回归价值,此时就可以买入或卖空定价不合理的股票,从而期待价格回归价值从而获得超额收益

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努力的时光都是限量版,加油!

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