Structured Credit Risk 中PD和correlation的影响

嗨，爱思考的PZer你好：

第一张图展示的是：当违约相关性恒定时，违约概率增加的影响。

1，对于所有层级而言，违约概率上升，value肯定都是下降的。

2，credit VAR=WCL=|均值-z*σ|

这里要从σ的角度来衡量。

对于equity层级，违约概率上升，不管怎么样value都会受到影响，都会有损失，σ会比较小，credit VAR会下降。

对于senior层级，当违约概率上升时，senior层级就有可能会受到影响也有可能不受到影响，那么value的波动性就上升，σ上升，credit VAR上升。

mezzanine层级，当PD低时，像senior层级，PD高时，像equity层级，随着PD上升，PD从低到高，那么mezzanine层级就先像senior层级，上升，后像equity层级，下降。

第二张图：当PD恒定的时候，违约相关性上升的影响。

1，对于所有层级，credit VAR，相关性大，要么一起违约损失很大，要么一起不违约，损失很小，所以损失波动性大，σ大credit VAR大。

2，对于mean value：

equity层级，违约相关性上升时，意味着，要么大家一起违约，要么大家都不违约，在这里肯定是考虑都不违约的情况，因为作为卖方肯定想要展示最好的情况。都不违约，equity遭受损失的可能性就会下降，equity的value就会上升。

对于senior层次也一样，如果大家一起违约，那就有可能损失到senior层级，那么value下降。

mezzainine层级，PD高时像senior，value就是增加的。PD低时像equity，value就是降低的。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！