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Luckyman · 2022年07月17日

为什么不是A呢 麻烦老师帮我看一下我的思路

  1. CFA III
  2. Derivative

NO.PZ2018111501000013

问题如下：

Sophia, a British analyst, finds that there is a persistent trend that the UK interest rate will be low and Chinese interest rate will be high. She decides to borrow in GBP and invest in CNY without currency hedging. Which of the following factor will benefit mostly regarding her trading strategy?

选项：

A.

the interest rate difference becomes narrower.

B.

a larger forward premium for CNY/GBP.

C.

the volatility in CNY/GBP exchange rate becomes higher.

解释：

B is correct.

考点：Carry trade

解析：

B选项：

higher forward premium或者表述为larger forward premium，是两国利差比较大的意思，在carry trade中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。

可以从下面这个角度来理解：

（1）我们可以用covered interest rate parity（抛补的利率平价公式）来解释，根据. covered interest rate parity：F/S0=(1+r_A)/(1+r_B) (汇率标价形式为A/B); 其中r_A所以F（借A投B）。

（2）得到F，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F），因此利率高的货币叫做forward discount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forward premium currency。

（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A的程度越大，就说明F的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forward premium。而r_A程度越大，就说明二者的利差越大

执行carry trade策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A选项和C选项说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry trade，所以不能选，而只有B是正确的。

对于b来讲 一个更大的fwd premium说明人民币贬值了，不利于现在的position不是吗？赚到了carry但是有一部份外汇敞口的损失。A的话利差变窄说明现有头寸的方向对了不是吗？如果进一步增加carry trade要在一个更高的成本了

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2 个答案

Hertz_品职助教 · 2023年03月20日

嗨，努力学习的PZer你好：


@Yiyun Wang同学你好

同学提到的“也就是说不看pricing or base currency是谁”这个问题，是很有价值的。

反过来我再看着这道题目，其实B选项的表述有些问题，虽然他想告诉我们的意思是两国的利差变大，但是表述有问题，应该表述成：a larger forward premium for GBP/CNY。

这里的汇率表达形式A/B，A和B分别代表着借入的币种和投资的币种。

本题中是借GBP投资CNY，所以应该表述为GBP/CNY的形式。

因为GBP是低利率币种，也就是forward premium currency，所以也才能有B选项的表述，有一个更大的forward premium。

如果是B选项这种汇率表达形式（CNY/GBP）的话，应该是larger forward discount了。

----------------------------------------------
虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

Hertz_品职助教 · 2022年07月18日

嗨，爱思考的PZer你好：


同学你好

1.     A选项说的是两国的利差变小。

Carry trade策略是借低利率的币种投资于高利率的币种，赚的就是两国的利差，而两国利差变小说明利润空间变小了，因此不利于该策略。

2.     B选项想要表达的意思是两国的利差是变大的，与A选项更好相反，而利差变大是对该策略有利的，所以选择B。

至于为什么B的说法表达了两国利差变大在解析中也有具体的解释哈。

当然投资的CNY贬值的确也是对我们不利的，因为投资的币种贬值到时候转成的本币就少了嘛。但B选项还是要从利差这个角度来理解哈。

3.     注意这里不涉及头寸是不是对的问题，想要问的就是我们要执行carry trade了，也就是要借低利率币种投资高利率币种了，在这个情况下问下列三个选项那个是有利于该策略的。

----------------------------------------------
努力的时光都是限量版，加油！

Shafengler · 2023年03月18日

我也有相同疑惑，CNY贬值不利于carry trade收益。 对应老师回复：“当然投资的CNY贬值的确也是对我们不利的，因为投资的币种贬值到时候转成的本币就少了嘛。但B选项还是要从利差这个角度来理解哈。”

Shafengler · 2023年03月18日

也就是说不看pricing or base currency是谁

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NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 此题B也有问题吧。借GBP换CNY，去投资CNY的assets，标价用的是CNY/GBP，所以如果是FX有forwarpremium，等于CNY/GBP上升？那就是GBP相对CNY升值，未来CNY仅能换取更少的GBP，这应该对题中的carry tra不利呢。请老师一下（2023年10月有同学问过类似问题，但当时老师的回复相关性不高），谢谢~

2024-08-09 09:57 1 · 回答

NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 很多题不是知识点的问题，而是语言上的问题，我想问下老师，对于汇率和利率的升水与贴水的表达都应该怎么写？

2024-01-31 10:29 2 · 回答

NO.PZ2018111501000013问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower.B.a larger forwarpremium for CNY/GBP.C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 bforwarpremium for CNY/GBP, 如果GBP升值 做carry tra的时候不应该是不利的吗，cong CIRP角度考虑很牵强。

2023-10-19 15:20 1 · 回答

NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 (F-S)/S=rCNY-rGBPrCNY rG所以F S，汇率表达形式是CNY/GBP，rCNY和rGBP利差越大越好，即F比S大越多越好，所以是larger premium for CNY/GBP。但是如果是larger premium for CNY/GBP，相当于GBP升值CNY贬值，汇率上就会抵消利差的好处。https://class.pzacamy.com/qa/104139我看了这个回答说应该改成larger premium for GBP/CNY，但这个汇率表达形式不是F S吗（rGrCNY），我觉得应该是larger scount for GBP/CNY才对？

2023-09-25 14:16 3 · 回答

NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 老师题干中说明当事人不用对冲策略，那么forwarpremium大小和她的策略有什么关系

2023-04-29 14:21 1 · 回答