开发者:上海品职教育科技有限公司 隐私政策详情

应用版本:4.2.11(IOS)|3.2.5(安卓)APP下载

Pina · 2022年07月16日

非平移

* 问题详情,请 查看题干

NO.PZ201812020100000503

问题如下:

An upward shift in the yield curve on Strategy 2 will most likely result in the:

选项:

A.

price effect cancelling the coupon reinvestment effect.

B.

price effect being greater than the coupon reinvestment effect.

C.

coupon reinvestment effect being greater than the price effect.

解释:

A is correct.

An upward shift in the yield curve reduces the bond’s value but increases the reinvestment rate, with these two effects offsetting one another. The price effect and the coupon reinvestment effect cancel each other in the case of an upward shift in the yield curve for an immunized liability.

老师好 虽然说“对于Immunization的债券投资,其Price risk与Coupon reinvestment risk就能相互完全抵消。”这是个结论,但不是上课也说single liability 的duration match 里, 由于只考虑了 /假设平行移动,所以没考虑非平移动的情况。 也就是没考虑convexity (涨多跌少), 这里说upward slope(不一定是平移,就像截图里老师解释的一样) , 那就是说有可能是 非平移动, 如果有非平移动, 不是immunization 里就会有 structural risk . 这题为啥不说是coupon 涨 得 比 价格下跌的 大 所以选C? 谢谢。

2 个答案

pzqa015 · 2024年01月13日

嗨,努力学习的PZer你好:


还是没理解,老师基础班讲了,由于是用的Duration,非平行移动用duration衡量不准,所以即是满足条件 mac D=investment horizon ,不一定可以免疫吧?

--

是的,非平行移动,portfolio duration衡量portfolio value的变动就不准确了。

对于single 负债,只有满足三个条件,才可以实现免疫,

PVA≥PVL

MacDA=MacDL

Min Convexity


----------------------------------------------
就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

pzqa015 · 2024年01月13日

嗨,努力学习的PZer你好:


老师好 虽然说“对于Immunization的债券投资,其Price risk与Coupon reinvestment risk就能相互完全抵消。”这是个结论,但不是上课也说single liability 的duration match 里, 由于只考虑了 /假设平行移动,所以没考虑非平移动的情况。 也就是没考虑convexity (涨多跌少), 这里说upward slope(不一定是平移,就像截图里老师解释的一样) , 那就是说有可能是 非平移动, 如果有非平移动, 不是immunization 里就会有 structural risk . 这题为啥不说是coupon 涨 得 比 价格下跌的 大 所以选C? 谢谢。

---

strategy2说了,mac D=investment horizon,只要满足这个条件,price risk与reinvestment risk可以offset,本题明没有提到免疫,price risk与reinvestment risk相互抵消,只是免疫的一个条件,并不是说二者相互抵消,就免疫了,single liability免疫还要满足资产MV≥负债MV的条件。所以,这道题单纯就是考察price risk与reinvestment risk的情况,并不是免疫。

利率上涨,price下降,reinvestment return上涨;duration越大,price下降的越多,投资期限越长,reinvestment return越大;

利率下降,price上涨,reinvestment return下降;duration越大,price上涨的越多,投资期限越长,reinvestment return下降的越多;

所以,利率变化,price与reinvestment return是反向变化的。

如果mac duration>investment horizon,那么price risk占主导;如果mac duration<investment horizon,那么reinvestment risk占主导

只有二者想等,price risk与reinvestment risk才可以相互抵消。

所以,coupon涨的是否比价格下跌的多,取决于investment horizon是否大于mac duration,而不取决于stuructural risk的大小。

structural risk是收益率曲线非平行移动,导致免疫策略失败的风险,免疫策略失败是指△asset≠△liability,而不仅仅是price risk与reinvestment risk没有抵消。

----------------------------------------------
就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!