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光光 · 2022年07月15日

三级固收contingent immunization

1、这里surplus指的是什么?应该不是bpv asset>bpv liab

2、underhedge说明不能够完全hedge,是否意味着surplus减少呢?我好像对这里的surplus没有理解,和ips里hedging/risk seeking里的surplus不太一样?

2 个答案

pzqa015 · 2022年07月19日

嗨,努力学习的PZer你好:


利率上升,且BPVA小于BPVL,如果fully hedge,应该买更多的债,但是为了让买入债券后,BPVA仍小于BPVL,那么要少买点债,此时是underhedge。

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

pzqa015 · 2022年07月16日

嗨,努力学习的PZer你好:


不是BPV,是PV,也就是说,如果资产的PV大于负债的PV,此时是surplus,需要做active 投资。

Underhedge与surplus是两回事,underhedge或者overhedge说的是BPV而不再是PV。underhedge与overhedge本质是一种主动管理,比如,当前BPV of asset>BPV of liability,如果利率下跌,资产端的value上涨大于负债端的value上涨,这是对投资者有好处的,正常fully hedge是要卖出一些资产,降低BPV of asset,但是未了享受利率下跌的额外收益,可以少卖一些资产,使得卖出资产后,BPV of asset仍大于BPV of liability。

具体可以参考下图

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努力的时光都是限量版,加油!

光光 · 2022年07月18日

谢谢。能够理解利率下降增加HR的道理,因为价格上升,增加bond头寸可以享受更多价格上升带来的收益。但是不理解利率上升,为什么降低HR,利率上升价格下降,难道不是应该卖掉更多bond(减少更多duration)避免价格下降带来的损失嘛?

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