Ethan · 2022年07月12日
首先，credit spread 与premium变动不同步，但二者变动方向相同，是吧？那么：
1、在关于Bonds rated A and BBB违约内容里，讲义说经济下滑，premium上升，是counter-cyclical。这个可以理解，因为经济差，spread也上升。
2、在关于公司债bullish的内容里，high corporate option-adjusted spread，会造成bulish，也就是premium高。也和spread高premium就高一致，可以理解。
3、但是，bulish内容里第二点说，steep Treasury curve，会造成bulish。理由写的是，此时是经济周期的trough，违约率开始下降，更多投公司债，price涨价，expected return上升，所以premium高。但经济回暖的时期不是spread缩小吗？那就与“二者变动方向相同”违背了？主要这里想不明白……
笛子_品职助教 · 2022年07月15日
嗨，努力学习的PZer你好：
steep Treasury curve这里是出现在公司债bullish这个知识点里的。
是的，steep treasury指曲线陡峭，这个时候也是经济最差的时候，经济谷底。现在是经济谷底，那么预期以后经济就会恢复，公司债价格会上涨，走bullish。这里的steep，是指收益率曲线陡峭，指的是term premium大。
bullish这个知识点是在credit premium这里面的。
是的，bullish这个知识点虽然是在credit premium这类，但是steep这个词，含义是陡峭，收益曲线陡峭专指term premium大。
老师意思是，expected return上升，所以premium高”这里的premium高指的是term premium？
credit spread 与credit premium变动方向是一致的，不矛盾。
当term premium最大的时候，公司债券价格最低，credit spread最大，credit premium也最大。
当公司价格上涨后，比如从100元上涨到130元。
那么130元的时候，债券的credit spread，要比100元时候，债券的credit spread，要小。
同时，130元买进债券的人，因为买入价格高，他能获得的credit premium。也要比100元买进价格的人，要少。毕竟价格买得越高，收益越低。
不存在credit spread 与premium变动方向不同步的情况。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
笛子_品职助教 · 2022年07月14日
嗨，爱思考的PZer你好：
bulish内容里第二点说，steep Treasury curve，会造成bulish。理由写的是，此时是经济周期的trough，违约率开始下降，更多投公司债，price涨价，expected return上升，所以premium高。
正确。收益曲线最陡峭的时候，是经济最差的时候，也是经济的谷底，预期未来经济会回升，经济回升会带来资产价格上涨，所以Bullish。
但经济回暖的时期不是spread缩小吗？那就与“二者变动方向相同”违背了？主要这里想不明白……
涉及到陡峭（steep）还是平坦，这样的术语的，均值收益率曲线的陡峭程度，是指term premium，并非指credit premium。不违背credit spread 与 credit premium方向相同。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
