老师好，请问基础班讲义340页这句话怎么理解：When at inception, the protection buyer receives from or payers to the seller the amount equal to the difference between the CDS contract price and the par.尤其是“between the CDS contract price and the par”指的具体是什么，我听视频感觉没听懂，谢谢
pzqa015 · 2022年06月24日
嗨，努力学习的PZer你好：
upfront premium=（fixed coupon-credit spread）*ED （1）
CDS price=1+（fixed coupon-credit spread）*ED （2）
upfront premium是CDS合约期初的现金流，如果期初债券的credit spread＜fixed coupon(IG是1%，HYB是5%），那么CDS buyer期初会收到CDS seller支付的一笔钱；如果期初债券的credit spread＞fixed coupon，那么CDS buyer期初要支付给CDS seller一笔钱。
需要注意的是，CDS price并不是买卖CDS合约要支付的现金，买卖合约要支付的是upfront premium，只不过不同时间点每份合约的upfront premium不能直观看到，要根据这份CDS合约的挂牌价（CDS price）来反推。
根据公式（1）与公式（2），可以反推出upfront premium=CDS price -1，这句话说的就是这个意思，这句话里面的par指的就是1。所以，difference between the CDS contract price and the par指的就是upfront premium。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！