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339263031 · 2022年06月15日

Private IPS—PP—SS10—R22—Q6

原版书计算税率的方法是否有误,题目明确说了是ending valve 的 5% ,应该要加上未实现的 CG,就是式中的x,是否应该真样算?




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伯恩_品职助教 · 2022年06月17日

嗨,努力学习的PZer你好:


同学你好,不是这样算的。首先,上一个老师讲的教材中给正规算法,您可以学习一下。然后就你的这个计算,我指出几个问题。首先因为后面的比如(1+0.07)本身是带着1的,所以第一个红框里的+1是不需要的。第二个红框里的长方形是什么?但是确实不需要,只需要把嵌入在税后收入中仍然未交过的税计算出来就可以,也就是0.2×0.05就行。然后在年化就可以(也就是你现在的根号下三次方,因为根号下的是计算的三年的收益),结果就出来了,所以不需要最后的1×(1+rd)




题目明确说了是ending valve 的 5% ——然后呢题目中说的这个5%是指嵌入的仍然未纳税的那部分收益。比如说第一年的的是7%的税后收益,表面是税后,但是只是部分税后,比如第一年买了股票A和B,各50%,A盈利6%,B盈利10%,在第一年年末之前卖出B,纳税20%,实际税后收益是8%,加上A未卖出的收益6%,合计就是7%,但是A未卖出,所以将来还要纳税。所以这个embedded 概念就是指最后依然还未纳税的那部分收益。所以要最后要把这部分的税要减掉,5%×20%=1%。就是这么来的

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努力的时光都是限量版,加油!

伯恩_品职助教 · 2022年06月17日

嗨,努力学习的PZer你好:


“比如说第一年的的是7%的税后收益,表面是税后,但是只是部分税后” 你这么解释就解释得通了,相当于给了一个计算 Ending valve 的简化版条件,直接充当整个 portfolio 额综合增长率。忽略了 Ending valve 的具体构成。——嗯嗯

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努力的时光都是限量版,加油!

伯恩_品职助教 · 2022年06月17日

嗨,努力学习的PZer你好:


另外同学,咱们讲义中这个例题,你可以看下,几乎完全一样的题。解法也是一样的,在讲义的142页

Example: CALCULATING THE POST-LIQUIDATION RETURN


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加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

王暄_品职助教 · 2022年06月16日

是这样的没错,我这里再给你讲一下整体思路:

1.先计算after-tax holding period return

2.再计算after-tax post liquidation retrun

5% 属于embeded gain,其实就是unrealized gain的部分;

另外题目中给出了三年中realized的部分的after-tax return,那么直接算即可:(1+7%)(1+3.3%)(1+7.5%)=1.1882


另外还有一部分税应该缴却没交,就是期末值的5%:所以1.1882-(0.05*20%)=1.1782

1.1782这才是最终的return


如果文字版没看懂,可以去听李老师对该题的讲解视屏:原版书习题课,R22视频01,1.5倍速17:02开始



339263031 · 2022年06月16日

再给你一次机会,好好看问题,否则就投诉了。

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