statement 1为什么不对？养老金underfunded，且contribution 减少，养老金自身不是要投的更激进吗，以确保有增长以cover liab？30%投在illiquid assets不就是投的更激进吗？我哪理解的不对？谢谢老师。
lynn_品职助教 · 2022年06月17日
嗨，努力学习的PZer你好：
是这样的，虽然illiquid收益更高，但是我们是要兼顾流动性的，同学可以试想想如果我们个人成立一个自己的“pension fund”，虽然underfunded，且contribution 减少，未来可能不够用，但是我们也不太可能会去大批量买一些alternatives，对不对？这里的考虑是一样的。
一般来说hedge/return seeking approach下的hedge portfolio一般投资fixed income，目的是cover liab. Return seeking portfolio一般投资high return资产，目的是追求高收益，但请注意，return seeking portfolio一般情况下只投资流动性好的高收益资产，比如公开市场交易的股票。而对于illuquid asset，即使是return seeking portfolio，也不会投资，尤其是像本题这种contribution减少的情形，支付pension liab的现金流就完全来源于投资收益了，如果投资illuquid asset，那么在pension需要现金流的时候，流动性是一个很大的问题。如果contribution比较充足，return seeking portfolio还有可能投一些illuquid asset来博收益。
综上所述，即使是underfunded，且contribution 减少，Return seeking portfolio也只能增加public equity的allocation博收益，但不能用illuquid asset来博收益。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！