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blacklark · 2022年06月03日

选项中的YTM表述如何理解

  1. CFA II
  2. Fixed Income

NO.PZ2019011002000004

问题如下：

Bond C is a 5-year corporate bond rated at AA. The table below shows the probabilities of a particular rating transitioning to another over the course of the following year.

Bond C will have a modified duration of 3.22 at the end of the year. According to the information above and assuming no default, how should the analyst adjust the bond’s yield to maturity (YTM) to assess the expected return on the bond over the next year?

选项：

A.

Add 0.091% to YTM

B.

Subtract 0.091% from YTM

C.

Subtract 0.120% from YTM

解释：

B is correct

解析：

考点：考察对Transition matrixes的理解和使用

表格最后一行显示了每一个评级下的Credit spread；由题干信息已知债券的Modified duration为3.22；

则从AA变动为AAA，债券价格的变动为：

-3.22×(0.60%-0.90%）=0.9660%

从AA变动为A，债券价格的变动为：

-3.22×（1.10%-0.90%）=-0.6440%

从AA变动为BBB，债券价格的变动为：

-3.22×（1.50%-0.90%）=-1.9320%

从AA变动为BB，债券价格的变动为：

-3.22×（3.40%-0.90%）=-8.050%

从AA变动为B，债券价格的变动为：

-3.22×（6.50%-0.90%）=-18.0320%

从AA变动为CCC,CC,C，债券价格的变动为：

-3.22×（9.50%-0.90%）=-27.69%

题干中的表格给出了AA级向每一个级别变动的概率，因此我们可以用概率乘以对应的债券价格变动：

0.015×0.966%+0.8800×0%+0.0950×(-0.644%)

+0.0075×(-1.9320%)+0.0015×(-8.050%)

+0.0005×(-18.0320%)+0.0003×(-27.69%)=-0.091%

则假设在没有违约的情况下，下一年的预期收益为YTM减去0.091%。

本题加权计算出的是预期价格变化率，用expected return可以理解，但用YTM是否会有歧义？YTM不是持有到期时每年的折现率么，即便价格变动x%, 不意味着折现因子中的YTM也变动x%吧? 不知我的理解有哪里出现了偏差，请指正。

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1 个答案

pzqa015 · 2022年06月05日

嗨，努力学习的PZer你好：


ytm是期初买入债券并持有到期的收益，是假设期间收益率不发生变动时的收益，如果期间收益率发生变动（比如由信用状况变化引起），那么最终的持有收益或者说expected return就不是ytm了，而是对ytm的调整。

信用迁徙矩阵计算的结果就是对ytm的调整项，比如本题信用迁徙带来的收益率为-0.091%，所以，持有收益或者expected return要从期初ytm中减去0.091%。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

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NO.PZ2019011002000004 问题如下 BonC is a 5-yecorporate bonrateAThe table below shows the probabilities of a particulrating transitioning to another over the course of the following year.BonC will have a mofieration of 3.22 the enof the year. Accorng to the information above anassuming no fault, how shoulthe analyst aust the bons yielto maturity (YTM) to assess the expectereturn on the bonover the next year? A.A 0.091% to YTM B.Subtra0.091% from YTM C.Subtra0.120% from YTM B is correct解析考点考察对Transition matrixes的理解和使用表格最后一行显示了每一个评级下的Cret sprea由题干信息已知债券的Mofieration为3.22；则从AA变动为AAA，债券价格的变动为-3.22×(0.60%-0.90%）=0.9660%从AA变动为A，债券价格的变动为-3.22×（1.10%-0.90%）=-0.6440%从AA变动为BBB，债券价格的变动为-3.22×（1.50%-0.90%）=-1.9320%从AA变动为BB，债券价格的变动为-3.22×（3.40%-0.90%）=-8.050%从AA变动为B，债券价格的变动为-3.22×（6.50%-0.90%）=-18.0320%从AA变动为CCC,CC,C，债券价格的变动为-3.22×（9.50%-0.90%）=-27.69%题干中的表格给出了AA级向每一个级别变动的概率，因此我们可以用概率乘以对应的债券价格变动0.015×0.966%+0.8800×0%+0.0950×(-0.644%)+0.0075×(-1.9320%)+0.0015×(-8.050%)+0.0005×(-18.0320%)+0.0003×(-27.69%)=-0.091%则假设在没有违约的情况下，下一年的预期收益为YTM减去0.091%。 按图表中概率计算（先不考虑久期），债券是预期会调降评级，收益率因此需要增加，为何答案选择是减去0.00906%？

2024-09-17 15:14 2 · 回答

NO.PZ2019011002000004 问题如下 BonC is a 5-yecorporate bonrateAThe table below shows the probabilities of a particulrating transitioning to another over the course of the following year.BonC will have a mofieration of 3.22 the enof the year. Accorng to the information above anassuming no fault, how shoulthe analyst aust the bons yielto maturity (YTM) to assess the expectereturn on the bonover the next year? A.A 0.091% to YTM B.Subtra0.091% from YTM C.Subtra0.120% from YTM B is correct解析考点考察对Transition matrixes的理解和使用表格最后一行显示了每一个评级下的Cret sprea由题干信息已知债券的Mofieration为3.22；则从AA变动为AAA，债券价格的变动为-3.22×(0.60%-0.90%）=0.9660%从AA变动为A，债券价格的变动为-3.22×（1.10%-0.90%）=-0.6440%从AA变动为BBB，债券价格的变动为-3.22×（1.50%-0.90%）=-1.9320%从AA变动为BB，债券价格的变动为-3.22×（3.40%-0.90%）=-8.050%从AA变动为B，债券价格的变动为-3.22×（6.50%-0.90%）=-18.0320%从AA变动为CCC,CC,C，债券价格的变动为-3.22×（9.50%-0.90%）=-27.69%题干中的表格给出了AA级向每一个级别变动的概率，因此我们可以用概率乘以对应的债券价格变动0.015×0.966%+0.8800×0%+0.0950×(-0.644%)+0.0075×(-1.9320%)+0.0015×(-8.050%)+0.0005×(-18.0320%)+0.0003×(-27.69%)=-0.091%则假设在没有违约的情况下，下一年的预期收益为YTM减去0.091%。 则从AA变动为AAA

2024-09-06 09:43 1 · 回答

NO.PZ2019011002000004 问题如下 BonC is a 5-yecorporate bonrateAThe table below shows the probabilities of a particulrating transitioning to another over the course of the following year.BonC will have a mofieration of 3.22 the enof the year. Accorng to the information above anassuming no fault, how shoulthe analyst aust the bons yielto maturity (YTM) to assess the expectereturn on the bonover the next year? A.A 0.091% to YTM B.Subtra0.091% from YTM C.Subtra0.120% from YTM B is correct解析考点考察对Transition matrixes的理解和使用表格最后一行显示了每一个评级下的Cret sprea由题干信息已知债券的Mofieration为3.22；则从AA变动为AAA，债券价格的变动为-3.22×(0.60%-0.90%）=0.9660%从AA变动为A，债券价格的变动为-3.22×（1.10%-0.90%）=-0.6440%从AA变动为BBB，债券价格的变动为-3.22×（1.50%-0.90%）=-1.9320%从AA变动为BB，债券价格的变动为-3.22×（3.40%-0.90%）=-8.050%从AA变动为B，债券价格的变动为-3.22×（6.50%-0.90%）=-18.0320%从AA变动为CCC,CC,C，债券价格的变动为-3.22×（9.50%-0.90%）=-27.69%题干中的表格给出了AA级向每一个级别变动的概率，因此我们可以用概率乘以对应的债券价格变动0.015×0.966%+0.8800×0%+0.0950×(-0.644%)+0.0075×(-1.9320%)+0.0015×(-8.050%)+0.0005×(-18.0320%)+0.0003×(-27.69%)=-0.091%则假设在没有违约的情况下，下一年的预期收益为YTM减去0.091%。 评级上升带来的Cret Sprea降程度要比评级下降带来的Cret Sprea升程度要小，又因为ration公式前面有负号，所以一般YTM都是减小？

2024-06-27 20:15 1 · 回答

NO.PZ2019011002000004 问题如下 BonC is a 5-yecorporate bonrateAThe table below shows the probabilities of a particulrating transitioning to another over the course of the following year.BonC will have a mofieration of 3.22 the enof the year. Accorng to the information above anassuming no fault, how shoulthe analyst aust the bons yielto maturity (YTM) to assess the expectereturn on the bonover the next year? A.A 0.091% to YTM B.Subtra0.091% from YTM C.Subtra0.120% from YTM B is correct解析考点考察对Transition matrixes的理解和使用表格最后一行显示了每一个评级下的Cret sprea由题干信息已知债券的Mofieration为3.22；则从AA变动为AAA，债券价格的变动为-3.22×(0.60%-0.90%）=0.9660%从AA变动为A，债券价格的变动为-3.22×（1.10%-0.90%）=-0.6440%从AA变动为BBB，债券价格的变动为-3.22×（1.50%-0.90%）=-1.9320%从AA变动为BB，债券价格的变动为-3.22×（3.40%-0.90%）=-8.050%从AA变动为B，债券价格的变动为-3.22×（6.50%-0.90%）=-18.0320%从AA变动为CCC,CC,C，债券价格的变动为-3.22×（9.50%-0.90%）=-27.69%题干中的表格给出了AA级向每一个级别变动的概率，因此我们可以用概率乘以对应的债券价格变动0.015×0.966%+0.8800×0%+0.0950×(-0.644%)+0.0075×(-1.9320%)+0.0015×(-8.050%)+0.0005×(-18.0320%)+0.0003×(-27.69%)=-0.091%则假设在没有违约的情况下，下一年的预期收益为YTM减去0.091%。 则从AA变动为AAA，债券价格的变动为-3.22×(0.60%-0.90%）=0.9660%久期为什么用复数，还有就是变动以后为什么是用(0.60%减去0.90%，直接用0.90%减去0.6%不行吗？

2024-05-30 17:51 1 · 回答

NO.PZ2019011002000004 问题如下 BonC is a 5-yecorporate bonrateAThe table below shows the probabilities of a particulrating transitioning to another over the course of the following year.BonC will have a mofieration of 3.22 the enof the year. Accorng to the information above anassuming no fault, how shoulthe analyst aust the bons yielto maturity (YTM) to assess the expectereturn on the bonover the next year? A.A 0.091% to YTM B.Subtra0.091% from YTM C.Subtra0.120% from YTM B is correct解析考点考察对Transition matrixes的理解和使用表格最后一行显示了每一个评级下的Cret sprea由题干信息已知债券的Mofieration为3.22；则从AA变动为AAA，债券价格的变动为-3.22×(0.60%-0.90%）=0.9660%从AA变动为A，债券价格的变动为-3.22×（1.10%-0.90%）=-0.6440%从AA变动为BBB，债券价格的变动为-3.22×（1.50%-0.90%）=-1.9320%从AA变动为BB，债券价格的变动为-3.22×（3.40%-0.90%）=-8.050%从AA变动为B，债券价格的变动为-3.22×（6.50%-0.90%）=-18.0320%从AA变动为CCC,CC,C，债券价格的变动为-3.22×（9.50%-0.90%）=-27.69%题干中的表格给出了AA级向每一个级别变动的概率，因此我们可以用概率乘以对应的债券价格变动0.015×0.966%+0.8800×0%+0.0950×(-0.644%)+0.0075×(-1.9320%)+0.0015×(-8.050%)+0.0005×(-18.0320%)+0.0003×(-27.69%)=-0.091%则假设在没有违约的情况下，下一年的预期收益为YTM减去0.091%。 麻烦老师再讲一下为什么YTM的变化率就是价格的变化率吗？谢谢

2024-04-08 19:05 1 · 回答