关于FCFF的公式，有一点卡住想不通，即比如FCFF=NI+INT(1-T)+NCC-WC-FC中，为什么是INT(1-T)，而不是INT？债权人收到的就是INT啊。 比如企业盈利20，利息是8，假设没有其他费用，税率是25%，税是3，NI是9，没有WC和FC。 那么自由现金流按公式算是15，但是我觉得股东现金流是9，债权人现金流是8，加总不是应该是17吗？ 谢谢！
王园圆_品职助教 · 2022年05月27日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学你好，自由现金流是指企业产生的能够自主分配的现金流。 从公式角度出发FCFF = NI + interest*（1-T）+NCC -WCInv -FCInv
其中NI是企业收入扣除了所有支出后计算出的净收入，可由股东自由支配，属于自由现金流，
interest*（1-T)是企业实际给到债权人的钱，属于自由现金流
而interest*T=依据国家税法可以抵扣利息的钱，这笔钱一点都不自由,是由国家税率决定的，不能由企业决定（由于利息的税前列支特性使企业少交税了，这叫税盾），所以不属于自由现金流
WCInv 和FCInv都是企业为了维持正常生产经营必须支付的钱，所以也不自由
NCC是企业非现金支出项，因此需要加回计算真正的现金性净收入，和自由不自由无关，本质是调整NI的。
EBIT*（1-t)这里不存在税盾，这是计算NI必须扣除的企业税负，和自由与否也没有关系。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
王园圆_品职助教 · 2022年05月26日
嗨，努力学习的PZer你好：
还有2元是利息*税率=8*0.25=2元啊，这两元不是一笔现金，而是一笔税务局给到企业的由于利息产生的税收减免额。一个企业的钱是由3家分的，股东，债权人，还有国家
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
糙糙米 · 2022年05月26日
是的~我理解的。问题回到了：既然这2块钱政府还给企业了，为什么不加到自由现金流里面…… 一个企业的钱是由3家分的，股东，债权人，还有国家。 您能否从自由现金流的角度帮我将这20元钱分给股东、债权人和国家（我只会从实际现金流向来分配给这三者，但是从自由现金流的角度就分配不干净）。谢谢您了！
王园圆_品职助教 · 2022年05月24日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学你好，需要注意，我们在所企业估值，所有现金流的计算都应该从企业角度出发而不是从债权人或股东角度出发。
这里interest*（1-t)不是从债权人能收到多少利息的角度出发的，而是从企业实际的利息负担出发的。由于利息是税前列支的，所以一旦企业付了利息，就不需要再交税了，这叫做税盾（折旧也有税盾的作用）。所以以你的例子，虽然企业付出利息8元，但是同时减少了税负8*0.25=2（可以简单理解成税务局又还企业2元）.所以最后实际由于这笔利息企业产生的现金流出就只有8-2=6元 = 8*（1-0.25）
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
糙糙米 · 2022年05月26日
老师，如果用税盾的角度理解，那么fcff是15。另外，税收是3，加总是18，那20的NI里面，还有2元去了哪里？为什么这2元不是可供自由分配的现金流，谢谢
糙糙米 · 2022年05月27日
老师，我觉得您这段话中讲的不对。FCFF的公式中恰恰是没有考虑利息税盾的影响：FCFF=EBIT*(1-T)+DEP-WCINV-FCINV。将债权人和股东看做了一个整体，EBIT*(1-T)没有考虑利息税盾的影响，