Jack Sun · 2022年05月24日
课本上的两个问题
问题一：课本Vol 3，p19的EXAMPLE 4：这道题目不是很理解。
选项A、C，我理解：A：在inverted curve的情况下，早期r高，P低；后期r低，P高。
C：inverted curve的情况下，早期收到的coupon可以以较高的利率reinvest。
但是选项B intuitive要怎么理解？
问题二：p44的EXAMPLE 13：因为Bear Flatten，外国利率上升，所以外币收浮动，这个我理解。
后半部分，本国stable & upward sloping，那是付固定还是浮动？这部分怎么理解？
（是否本题主要看前半部分？）
谢谢老师！
pzqa015 · 2022年05月27日
嗨，努力学习的PZer你好：
问题一：
沿着收益率曲线做carry trade的策略是借短期，投长期，比如借1年期资金，买5年期债券，中间1年期资金到期后借入新的1年期资金，归还上一年度的资金，一直导下去，直到5年到期，拿到债券本息，归还最后一期的借1年期的本息，剩下的钱是整个carry trade策略的利润，需要注意的是，carry trade的资产端是buy and hold，也就是不会提前卖出，只赚到期的本金+收益。
carry trade的前提是收益率曲线向上倾斜，且stable，收益率曲线向上倾斜，可以保证长期利率大于短期利率，也就是投资利率大于借钱利率，收益率曲线stable可以保证借钱的成本不变。当然，如果收益率曲线变陡峭（长期利率不变，短期利率下降），整个carry trade的profit会放大，因为，借钱的成本越来越低了，而投资端是buy and hold，不受收益率曲线变化的影响，投资端收益不变。反之，如果收益率曲线inverted，就像本题描述的情形，那么借债的成本越来越高，而投资端的收益不变，那么整个策略可能会亏损，此时称为negative carry trade。
问题二：
本国upward sloping，且stable，此时借fixed与float都可以，只不过在upward sloping情况下，fixed rate代表的长期利率，大于float rate代表的短期利率，所以，pay float rate的借债成本更低，整个策略的profit更大。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
