当credit risk 上升时，CDS价格应是上升还是下降呢？

嗨，努力学习的PZer你好：

当credit risk 上升时，CDS价格应是上升还是下降呢？～

上升哈~

因为Credit risk上升时，代表债券更有可能违约，那对应的保险合约（CDS）更有价值（更有可能进行赔付），其价格也应该上升。

就是风险越大，保费越贵。

但是请注意哈，在固收里面我们说的公式：CDS Price = 1 + (Fixed coupon - Credit spread)× Duration

这个公式其实是在CDS成立时，或者Coupon付息日，计算CDS的买方or卖方应该支付多少Upfront premium的。

CDS合约在期初应该是一份不赚不亏的公平合约，所以期初的价格应该是面值1，如果算出来期初的CDS Price是1.5，那么代表CDS保险的买方付出1.5元，多付出了（1.5-1）=0.5元，于是CDS保险的卖方应该退还给CDS买方0.5。

反之，如果期初CDS Price是0.8元，代表CDS保险的买方只支付了0.8元，所以要给CDS的卖方（1-0.8）=0.2元的Upfront premium。

在固收的PPT里面，老师的墨迹实际上就是基于这个公式算出来的CDS Price。

当CDS Spread下降时，CDS price上升，例如，由之前的1.5上升到了之后的1.8元。

那这就代表着期初CDS保险的卖方需要退还0.5 upfront premium，卖方如果要平掉期初的CDS合约、了结头寸进行平仓的话，需要买入一份新的CDS合约，那此时以1.8元买入新合约，同时对手方需要退还0.8的Upfront premium，那这样的话，期初的合约支付了0.5的upfront premium，平掉头寸收到0.8的upfront premium，对seller有利，盈利是（0.8-0.5），或者按照我们讲义例题的算法，盈利就是（1.8-1.5），理解的话就这么理解。

所以这个公式的CDS Price是用来帮助计算Upfront premium的，和传统意义上的price不同。

考试的话，建议这么记：

• 风险越大，保费越贵，Credit risk上升时，CDS价格也上升，固收和Alternatives的理解是一致的。
• 然后固收出现这个公式的话，要单独看，因为公式里的CDS Price和上面提到的CDS不太一样，固收这个公式是用来计算Upfront premium的，所以出现这个公式就得反过来想，如果固收里面要考CDS Price题目的话，就基本是这个公式的角度哈。
• 然后碰到CDS的题目，能避开CDS price分析角度的话，最好避开分析Price，按照风险与收益的角度进行分析的话是不会错误的。例如，保险的买方获得保护，所以当Credit risk上升时，对保险的买方有利，对卖方不利（因为赔付的可能性增强），从这个角度分析的不会错哈。

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