知识点区分

嗨，努力学习的PZer你好：

基础班这个截屏是在356页R14截屏的，但是这知识点是R13内容啊，给我整蒙了，烦请帮我解答下，为何要在此讲解这里捏？

对的，这两个Reading的一些策略是差不多的哈，或者说本质是一样的。

R13属于Yield curve strategy，就是关于整条收益率曲线的策略，当整条收益率曲线Stable时，有一系列的策略，例如Buy-and-hold，Riding the yield curve等等；当整条收益率曲线变动时，也有对应的策略。

而R14讨论的是Credit curve strategy，由于整条Yield curve = benchmark yield + Credit spread，我们把Yield curve里面的Credit spread单独拿出来就会构建出一条Credit spread Curve，然后也可以在这个Credit spread Curve上做对应的策略。

注意，由于Credit curve是Yield curve的一部分，所以R14 Credit curve里面有一系列策略和R13 Yield curve的策略是类似的。

比如，我们可以假设Credit curve是Stable的，那这样的话，我们当然可以买入债券（Buy-and-hold）获得稳定的Credit spread，这和在R13里面Buy-and-hold买入债券获得债券YTM本质是一样的，只不过在R13获得的是整个债券的YTM收益，而在R14获得的是Credit spread的收益。

或者，我们买入期限更长的债券，由于Credit spread是向上倾斜的曲线，Roll down可以享受到Credit spread下降带来的Capital gain，这本质上和R13的riding the yield curve策略差不多，只不过R14是在Credit spread curve上roll down，而R13是在整条曲线Yield curve上Roll down。

注意，因为R14是Credit spread strategy，买入公司债的话，我们会同时获得Benchmark yield的头寸与Credit spread的头寸，对于Credit strategy我们只想获得Credit spread的头寸，所以在做Credit strategy时，如果买入的是公司债，一般会同时再Short一个国债，这样就是：

Buy公司债 + short国债 = long credit spread + long benchmark rate + short benchmark rate

long benchmark rate + short benchmark rate相互抵消，净头寸就是Credit spread，所以可以用来做对应的Credit spread strategy。只不过我们原版书在讲解时，没有特别说明是（Long公司债+Short国债）可以获得相应的Credit spread strategy，这点需大概了解。

接下来，我们完全可以用利率衍生品来做Yield curve strategy，因为市场上有一系列利率的衍生品，其对标的利率就是国债的收益率or swap rate，所以可以通过衍生品获得对应的利率头寸，可以用来构建Yield curve strategy。

同理，CDS是专门用来交易Credit spread的衍生品，于是也可以用CDS来构建Credit spread strategy。

这样的话，就可以看出，R13 yield curve策略，是针对Yield curve的策略，可以分成Stable yield curve策略与unstable yield curve策略；策略既可以用债券做（Cash-based），也可以用利率衍生品做（Derivatives-based）；

而R14 Credit strategy，是针对Credit spread的策略，可以分成Stable credit curve策略，与Unstable credit curve策略；策略既可以用公司债来做（cash-based），也可以用CDS来做（Derivatives-based）；

发现以上两个Reading的策略有很多相似之处，整个知识结构也差不多，所以看起来比较眼熟，但内容上还是有一些差异的。

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