这道题听了讲解还是不太理解，老师能否讲解一下factor based model是如何构建的。风险因子一般是什么呢？
lynn_品职助教 · 2022年05月16日
嗨，爱思考的PZer你好：
市场是由无数个factor构成的，单独一个factor跟整体的相关性是很低的。比如，把size factor单独剥离出来，它跟market factor的相关性是很低的。
我们看一下三因子模型里除了市场因子的另外两个哈。
Size factor，这里用到的其实就是控制变量法。因为每一个股票都会受到市场、规模、价值、流动性、惯性等等各种因子的影响，但是我们现在只考虑规模。所以平均来看，其它的因子会均匀的分布在大盘股、中盘股、小盘股中。也就是说，如果把市场上所有的股票按规模排个序，分成三等分，有大盘股、中盘股、小盘股，用小盘股的收益减去大盘股的收益，就把规模这个因子单独提取出来了。其它因子，由于平均来看是均匀分布的，所以在减法中相互抵消，就不存在了。
同样的道理，构建value factor，把市场上所有的股票按BV/MV ratio的大小排个序，分成三等分，分成value、growth、blended stock，用价值股的收益减去成长股的收益，就把value这个因子单独提取出来了。其它因子，由于平均来看是均匀分布的，所以在减法中相互抵消，也不存在了。
实际上我们在构建的时候就是奔着相关性低的因子选择的，不然这个模型搭得就不好，但我们这里就过多研究实证相关内容。
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lynn_品职助教 · 2022年05月16日
嗨，努力学习的PZer你好：
构造factor based模型其实就是选中一些风险因子建模，再通过回归，来验证市场是否可以被我们选中的因子合理解释，这些因子可以是宏观经济指标、也可以是市盈率、公司大小这种微观因子，还可以是纯统计的指标，比如volatility /interest rates/inflation/PE等。
我们三级AA考察的角度是将factor based与asset class方法进行对比，两种方法的区别是，asset class方法中资产之间有overlapping risk factor ，factor based把市场上可以产生anomaly的风险因子挑选出来做线性回归，这样其实更加精准。
因子模型中最知名的应该就是Fama-French 三因子，因为SMB、HML还有市场因子对市场解释得最好，实际上三因子模型后面也有很多改进，尤其是在中国市场它的解释力度并不强。
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