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lliu · 2022年05月12日

押题 relative value strategies 3.2题

第三问short sell股票的时候的dividend 为什么我们要支付?不是公司付给shareholder吗?


Cleopatra Partners is a Dubai-based hedge fund engaging in convertible bond arbitrage. Portfolio manager Shamsa Khan is considering a trade involving the euro-denominated convertible bonds and stock of QXR Corporation. She has assembled the following information:

Additional Information: 1) It costs €2 to borrow each QXR share (paid to the stock lender) to carry the short position for a year. 2) The stock pays a €1 dividend.



1 Discuss (using only the information in the table) the basic trade setup that Khan should implement.

2 Demonstrate (without using the additional information) that potential profits earned are the same whether QXR’s share price falls to €24, rises to €36, or remains flat at €30.

3 Discuss (using also the additional information) how the results of the trade will change.

3 个答案

伯恩_品职助教 · 2022年05月12日

嗨,从没放弃的小努力你好:


嗯嗯明白了,如果考试需要这样计算,就按照这个就好啦。但是另说了,dividend $1,股价下跌$1,CB里锁定了profit,按道理说dividend是不影响profit的呀——锁定的是市场风险,这个意外的分红锁定之外的。属于成本范畴

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

伯恩_品职助教 · 2022年05月12日

嗨,从没放弃的小努力你好:


谢谢助教。如果是这样,我还有一个问题。既然我们收到dividend只有要给shareholder,那么我们也有一笔$1的inflow才对,net应该是0呀。为什么inflow只有coupon呢?——对,应该有的,但是猜测是因为这里是一个静态时间点,分红后的时间。这里你可能还有疑问,那么既然有进有出,应该进出相抵掉了对吧。但是一般理论上分红1元,股价对应的就会少一元的损失。而CB策略本质就是赚spread,这样少了一元就要亏损一元。

CB的策略你可以这样理解,比如A问B借走股票,买了15元,换来15元现金,去买CB,买来CB是12元,转换成股票,股票由于分红了1元,现在是14元,那么转换后的股票价格是14元,那么就是赚的14-12元=2元,在加一个CB的bond的利息1元,一共是3元。

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加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

lliu · 2022年05月12日

嗯嗯明白了,如果考试需要这样计算,就按照这个就好啦。但是另说了,dividend $1,股价下跌$1,CB里锁定了profit,按道理说dividend是不影响profit的呀

伯恩_品职助教 · 2022年05月12日

嗨,努力学习的PZer你好:


A借了B的股票,现在分红,因为股票在A手里,所以分红到了A手里,但是这个股票实际是属于B的,所以分红也应该是B的,那么A就应该还给属于B的分红

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

lliu · 2022年05月12日

谢谢助教。如果是这样,我还有一个问题。既然我们收到dividend只有要给shareholder,那么我们也有一笔$1的inflow才对,net应该是0呀。为什么inflow只有coupon呢?

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