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ǎng-áng💗 · 2022年05月10日

经典题最后一章 6.1 (1)(2)

(1) 题目中没有要求duration neutral为啥答案要duration neutral

(2)b,c 选项,如果是买长期,卖短期是不是也是对的?

5 个答案

lynn_品职助教 · 2022年05月23日

嗨,爱思考的PZer你好:


long cds protection就是划线说的买保险哈,同学是对的~我们看short CDS=short credit risk=short bond=买保险,也就是买保险等于卖债券。

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

lynn_品职助教 · 2022年05月16日

嗨,爱思考的PZer你好:


经济衰退是spread 曲线平坦, 那不应该买长期卖短期

前半句是对的,后半句错了哈

 

在CFA中,题目给的描述是Buy/Sell protection,或者是Buy/Sell protection on CDX IG index;我们要把它翻译成正确的头寸long CDS=long credit risk=long bond=卖保险;short CDS=short credit risk=short bond=买保险。

经济衰退时,首先high-yield bond会跌得更厉害,所以我们应该买high yield bond保险。相对来说,投资级别表现相对较好,我们应该卖IG bond保险。从期限的角度来看,IGB和HYB的曲线都是会flatten,HYB甚至inverted(因为长期,经济已经复苏,HYB的主体已经缓过来了,违约概率没有那么大,长期的spread反而可能小)。这样的话我们应该买短期卖长期获利呀。

B选项买10年期IG卖5年期IG以及C选项买10年期HY卖5年期HY都是错的哈,这两个选项应该是在spread curve更陡峭时获利。

 

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

ǎng-áng💗 · 2022年05月23日

划线部分,long cds protection不是相当于卖bond吗

lynn_品职助教 · 2022年05月13日

嗨,爱思考的PZer你好:


经济衰退,不是收益率曲线变平坦吗

同学经济衰退收益率曲线如何变化这个知识点是在经济学business cycle,而且你的结论也是错的。Contraction时,收益率曲线是steepen,而不是flatten。经济衰退时,除了收益率曲线,信用风险也是一个十分重要的因素,甚至因为经济不好,违约风险上升,信用风险比利率风险影响更大。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

lynn_品职助教 · 2022年05月11日

嗨,从没放弃的小努力你好:


同学应该问的是第二问吧,第2小问的B是IG的长短期之间做trade,

C是HY的长短期之间做trade,

而题目中的条件是经济衰退,我们是在HY和IG之间做选择,因此选A。

B、C选项不是错在买长期或卖长期的问题上哈,如果题目的条件是和第一小问一样我们才考虑B、C,IG的curve steepen 考虑B,HY的curve steepen考虑C。

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

ǎng-áng💗 · 2022年05月11日

经济衰退,不是收益率曲线变平坦吗,那不能买长期卖短期吗

lynn_品职助教 · 2022年05月11日

嗨,努力学习的PZer你好:


题目中给出的是credit curve steepen,假设是bear steepen,长期上涨幅度更多,短期上涨幅度相对少。


那么我们应该买长期CDS,卖短期CDS。


为什么这道题需要Duration-neutral呢?因为credit strategies策略中我们希望获得credit变化带来的收益,也只承受credit curve变化的风险,所以我们要构造duration-neutral来回避利率风险。


同学的第二问是针对哪个小题?这个知识点我们通过画图分析图形就可以得出正确结论了。

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努力的时光都是限量版,加油!

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