瑞士联合银行，即瑞银（UBS：Union Bank ofSwitzerland ）曾是小妞毕业那年最想去的一家金融机构。它所属的UBS Group AG总部位于瑞士苏黎世,为欧洲最大的金融控股集团。今天要说的案例就与这家全球知名牛气哄哄的银行有关。
不过当然了，它可没有真的破产，只是在连续两年中分别遭遇了投资出现损失不得不与其他银行合并、合并后还继续巨额亏损这样的严重失误。
我们知道，一次失误也许是偶然，但是这种长线巨亏、连续爆雷可就不仅仅是人品问题了，一定有自身风险管理方面的原因（FRM柯南脸）！下面咱们就一层层剖析来看。
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霉运连连的UBS
1997年，UBS在股票衍生品市场出现了数额在4亿至7亿美元之间的大量亏损，从而被迫以比较差的合约条件与另一家瑞士银行合并；然而在合并之后，流年不利的UBS还是没有被命运放过，第二年又因为在一家对冲基金“LTCM”（Long-Term CapitalManagement长期资本管理公司）的投资损失了7亿美元！
这些损失其实都来源于公司决策层执着推行的一揽子股权衍生品。事后看来，几乎意味着他们把所有鸡蛋放在了一个篮子里……霉运来了，一连串的反应躲也躲不过啊。
首先，瑞银本身拥有一个由英国、日本等国家的长期认股权证（一种股票的买入期权）构成的投资组合，数额巨大，比大多数其他银行都多。后来突然发生了英国税法的改变、日本经济的衰落和股市下挫，极大地影响到相关股票期权的估值。瑞银由此遭受到很大的亏损。
更为严重的是，瑞银在LTCM拥有相当多的头寸——60％的投资采用期权形式，40％作为直接投资。这个可以说是过分看好、过度投资了。
因为彼时的 LTCM风头正盛，其专业管理团队堪称衍生品世界的“梦之队”——由被誉为能"点石成金"的华尔街债务套利之父John Meriwether，诺贝尔经济学奖得主Robert Merton和Myron Scholes（想想万恶的“Black Scholes”公式和Merton模型吧，喏，就是他们的）以及美国前财政部副部长及联储副主席David Mullis等组成。
他们在1994—1997短短四年间获得骄人业绩，每年的投资回报率分别为：28.5%、42.8%、40.8%、甚至是亚洲金融风暴的1997年也有17%。那个时候，LTCM的业务遍及欧洲，美国和日本——华尔街每个人都想要一块LTCM牌馅饼！
可老虎也有打盹的时候，当没有预估到的小概率事情发生时，俄罗斯债券，日本债券的下跌瞬间就让极高杠杆率的LTCM濒临倒闭，也基本上把整个华尔街都拉下了水，深入参与其中的UBS更是遭了殃。
霉运背后的决策问题是怎么造成的？
以UBS这样专业的大型银行，竟然会在投资与止损策略中表现如此不优秀，着实令人费解。可仔细分析，还是银行自身的风险管理出了纰漏。
缺乏强有力的内控机制
无论是英国、日本、俄罗斯的变化还是LTCM倒闭，同样都是全球性的风险事件，为何与其竞争对手相比，UBS受到的牵连和亏损就更为严重呢？这其实有一部分原因在于公司依据了一个不怎么靠谱的金融模型，导致了在许多衍生品头寸上过度估值，从而过分持有其多头头寸同时缺乏充足的对冲避险。
我们知道模型风险属于操作风险中的一种。模型的预估大多要基于历史数据，为了尽可能降低模型差错，往往会对其进行压力测试(stress-testing)。因为无论模型再怎么准确，那也是在现有阶段所能得到数据的基础上汇总而来，我们无法确定这个模型在发生各种极端事件中的表现如何，所以必须构建较为准确的压力情境来进行回溯测试（back-testing）。
而本案中，模型中对一些意外、极端事件的相关性假设应该发生了错误，对最大可能损失的估计也会有较大偏差。
具有讽刺意味的是，对LTCM投资的大量头寸由瑞银集团首席执行官MathisCabiallavetta批准。而这种经过高层批准的近似捆绑式的疯狂投资，竟然没能拿出任何证据来证实其是否通过了压力测试或其他形式的风险评估。
所以，银行应该由专业的风险部门来评估模型、规范内控流程，而不是由投资管理人员想当然地做决策。可说到这里，彼时的UBS似乎也并没有特别“专业”的风险部门……
不合理的内控结构
一般来说，风险部门和业务部门应该是分开的，风险管理部门的薪酬不能和业务部门的收益相挂钩，不然风控部门可能就会对部分违规睁一只眼闭一只眼，公司的内控就会出现问题。
而在当时UBS银行的股权衍生品部门是一个完全独立行事的部门，它的独立尤其体现在高级风险管理和投资定量分析的职位由同一个人担任，这意味着风控权力和业务权力是交叉的，内控结构权责不清晰。
那么导致的问题也就很容易看到：业务风险审查人员审查的是他自己敲定的业务决策，而他获得的奖金与他能做成的业务有关……这还有能独立审查的空间吗？
综上，本次案例印证了比起普遍都会面对的市场风险，银行自身特有的模型问题、人员判断失误、风控部门不独立等等的操作风险，可能会带来更意想不到的巨大损失。
当然看完介绍，也不妨到我们喜马拉雅电台听何老师再详细介绍一遍关于UBS的考点哦！直接扫描下方二维码就可以收听哦！
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配图来源网络
