这两天，相信大家都关注到一个创造金融历史的一位对冲基金投资经理Bill Hwang，其管理基金Archegos Capital由于爆仓，触发Margin call被强行平仓，持仓股票单日被抛售总金额达190亿美元，创下人类历史单日亏损之最。
大家估计也有看到这个重磅新闻，有小伙伴在后台留言说，能不能结合CFA的一些知识点来给大家分析一下呀，那么今天小编也带大家来随便聊聊。
超高杠杆，恶魔之手
虽然关于Bill Hwang交易细节并没有曝光，但是我们也可以根据一些信息了解到大致的事情走向。
Bill Hwang管理的是对冲基金Hedge Fund，对冲基金投资通常是非常激进的，所谓对冲基金就是对冲掉部分风险，只为了获取部分超额收益，为了达成这个目的，基金经理们基本会采用多空策略，大量使用衍生品放大杠杆，杠杆率经常可以高达50-100倍。
那杠杆是哪里来的呢？其实这个就是由对冲基金的投资策略来的，这些在CFA衍生品中都有讲过，包括Event Driven Strategy，Relative Value Strategy，Macro Strategy，Equity Strategy等等。（如果你毫无印象的话，赶紧去看另类投资）
而这个Bill Hwang大量运用的就是Equity Strategy中Market Neutral策略，通过多空策略，使得Beta=0，整体hedge掉系统性风险，只为了获得个股alpha的收益。
Bill Hwang就是看多中概股，为了获取这一部分股票的alpha，做多中概股，同时做空美股大盘。而且他为了放大杠杆，还是buy on margin，即并不是用自由资金买股票，而是通过借钱或者衍生品去操作。
那么buy on margin有保证金制度，也就是说，你只需要按照合约价值的一定比例去缴纳押金，而不需要全额出资。举个简单的例子，你现在想买100元的股票，你可以向交易商进行融资购买，比如缴纳20元的押金，就可以获得100元的股票，假如你的股票一下子涨了20元，你就实现了1倍的收益（因为你用20块的押金获得了20元的收益），你的收益被放大了5倍；当然假如你的股票亏了，你的亏损也是会被放大5倍。
因此，为了能保证这个抵押物保证金是充足的，会有mark to market逐日盯市制度，会根据每日的市值进行测算你的保证金情况，当你的保证金低于交易要求的最低保证金，你就会收到催缴电话margin call，让你去补足保证金，如果你不补缴的话，你就会强行平仓。
而这次Bill Hwang就是遇到了这个问题，他做多的股票持仓非常集中，包括ViacomCBS，雾芯科技，跟谁学，这几只股票近期同时都遭受几大黑天鹅事件冲击。
一是维亚康姆大规模增发导致股价大跌（股价近乎腰斩）；二是中国教育部整顿课外教育的传言对在线教育中概股构成冲击，跟谁学也是大幅下跌（上周跌54.9%）；三是电子烟参照卷烟监管引发雾芯科技大跌（上周跌50.6%）。
多只重仓股疯狂暴跌，导致对冲基金直接爆仓，引发Margin call，Bill Hwang无法补缴，那么一些银行就直接开始行使权利宣布他违约并清算他的头寸以收回资本，疯狂抛售其持仓股票，抛售总金额达190亿美金。
所以可以总结，这次爆仓的根源在于高杠杆和持仓股票的高集中度。如果你能很好地理解这个真实案例，那么你对于这道在有问必答中被反复提问的问题，也就不会答错了。
Hedge fund losses are most likely to be magnified by a:
A. margin call.
B. lockup period.
C. redemption notice period.
答案解析
A is correct.
Margin calls can magnify losses. To meet the margin call, the hedge fund manager may be forced to liquidate a losing position in a security, which, depending on the position size, could exert further price pressure on the security, resulting in further losses.
Restrictions on redemptions, such as lockup and notice periods, may allow the manager to close positions in a more orderly manner and minimize forced-sale liquidations of losing positions.
保证金制度使得投资者只缴纳一定比例的保证金，却能获得数倍于保证金金额的资产用于投资交易，这样会放大收益或损失，所以A正确；而锁定期，和赎回前的提前声明期设定都是为了尽可能得减少赎回操作本身带来的影响，并不是直接放大损失，故B、C不正确。
是不是这么看下来，另类投资真的也是一门特别有趣的课？
李老师在讲课中其实也讲到了很多生动的例子，在学习的时候，大家也可以不仅仅当成是书本的学习，也可以以更轻松的方式结合生活来学，可能就不会觉得学习那么枯燥啦！
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