［干货］萌新大三党的FRM®二级通关记|品职“纷”享

      时光荏苒，一年的时光又倏忽而逝。2016年的1月17日，我入了FRM这个大坑；今年（还没习惯这样称呼）的1月3号，出了二级成绩，通过了。就像是二级市场风险里VaR的ghost effect，陪伴自己将近一年的FRM一下子就结束掉了。然而，我并没有怎样的激动，并没有如考前设想的一般，进行怎样的庆祝。除了一开始的喜悦之外，内心更多的是有一种空荡荡的感觉。因为，我怀念着那段有些痛苦，却无比充实的日子。

写下这篇文章的原因有几个。

一是想作一个自己的年末总结。

二是想分享一些备考经验。

比起备考群里或者品职群里的那些大牛前辈们，我真的是一个萌新+弱渣... 我只不过是先过了河，比还没考过的朋友，提早了考试的时间，仅此而已。我在备考的过程中不可避免走了很多弯路，如果能让考友少走一些，那我也很开心了。

这篇文章主要写二级。一级只勉强记得那些主要的知识点了，就不强答了。

二级是一门很难的考试。

即使现在通过了，换成了可以从结果往前看的上帝视角，我还是觉得它很难……

金融里有业绩归因，那我就做一个难度归因吧！

我个人武断地把FRM二级的难度分为知识的难度和考题的不规范性。知识的难度在于：

第一，它在深度的基础上还做到了广度。理解时就费力气的知识，需要你为了考试去记忆，而且这些知识还非常非常的多！

第二，它有不少知识是建立在一级的基础上的，而且这部分知识就是一级里比较难的部分。而考题的不规范性是由它的邀题制度所带来的。

第一大块VaR的部分需要仔细辨析地去理解，在考试中可能会考得很细而很活。

基础班我听的是别家机构的网课。一遍听了下来，感觉并不是很难啊，但看到题目，尤其是practice与真题，就很傻眼。我突然发现，自己所认为的理解，那只称得上“了解”，这两者之间的距离，在我真的理解之前，是完全意料不到的。我知道VaR是什么算的，我知道Expected Shortfall（CVaR）是怎么算的，我知道重抽样后的VaR是怎么算的，我知道Weighted Historic Simulation Approaches的四种方法是怎么算的，我也大概知道极值理论了。

所以我觉得，差不多了行了嘛。但我所不知道的是，他们之间各具有什么关系？是递进吗，还是独立？他们之间的不同是什么？他们具体的优缺点对比，又是怎样？ 后面的一串问题，才是FRM考试里会去考的东西。这是我第一遍学完知识之后，与考试之间，脱节的地方。这个地方才是我们要去思考去弥补的地方。采取什么样的方式去弥补，这就因人而异了。 

除去对于定义的深刻辨析理解之外，第一大块中有一个章节叫作backtesting，也就是回测检验VaR。在理解上它具有一定的难度，是因为在一级假设检验的基础上， 它是用一个新的置信水平来检验旧的置信水平。如果不真正理解、一味背公式，是比较容易搞混的。

市场风险第二大块是有关固定收益与期权的知识。固定收益也就是债券，又回到了一级里的各种duration的纠缠之中……

除此之外还有各种二叉树定价，包括不含权债券定价、含权债券（callable或puttable bond）定价、标的物为不含权债的期权定价（这又包含了看涨与看跌，欧式与美式）…… 这些都是很让人头大，但却很一劳永逸的事情。 

建议第一遍学完后，就自己完整的推一遍，完整掌握duration，modified duration，DD，DV01的各种相关知识，掌握二叉树的所有过程。

像李老师所说，真的掌握后这些其实就是个体力活。而且，这些知识很大一部分是在一级中学过，且比较难的知识，如果一级不扎实，二级时就要有意识地去把基础补牢。掌握原理，那么考试时就算忘记公式，也可以淡定快速地把它推出来，毕竟FRM二级的内容真的很多，通过记公式来通过考试，是一件比较难受的事，起码对于我这个理科狗而言。

由此可见，FRM二级的难度，有一部分是因为一级的历史遗留或遗忘问题所导致的。最后，市场风险里还剩下的drift的各种model，还有波动率微笑，是新知识，不算特别难。（波动率微笑可能会考得很难）

我觉得信用风险是最能体现FRM风格的考试了。把它当成一门理科，多去推导，多去思考，多去练，也不能忽视记忆。没有推导、只有文字的地方，它其实也是理科，一定要思考着辨析。没办法，信用风险只能这样，谁叫它变态呢。

不想一一介绍信用风险了……不夸张地说，几乎所有内容都是重难点。学习信用风险真的没有捷径。

信用风险拿到1，是我最开心的事。上几张图吧。

我信用风险框架图的讲义，基本每页都是这样，而且一些更长的推导、总结，记在了笔记本上。（当然，因为我是用框架图的讲义，记下了几乎所有的知识点，所以看起来很密集。）

何老师讲的强化串讲课真的非常非常细了，光是讲框架图的时长，就有十三多个小时，几乎是别家机构基础班的时长。更何况品职的课是毫无水分的。因此，真的，信用风险的知识量真的很大，而且也很难。

多说一句。如果按照考纲规定的内容来学，品职框架图那些东西，都是本应该掌握的东西。说老实话，如果一个人能全部掌握以上内容，我不信最难的信用风险他考不到1。

换句话说，因为FRM考题的不规范性，难度起伏比较大，很多难的东西，它并不一定会考。所以，对于一些很难、一直无法理解的东西，后期如果在时间不够的情况下，要学会战略性放弃。譬如说，莫顿模型和KMV模型相结合的那部分经典题，我就只能做到看完答案后理解，但并不懂它背后的深刻原理（太深了，做到真正理解那可能至少需要BSM期权定价公式推一遍）。还有单因素模型，我因为时间不够，也直接放弃它了。

操作风险这门课我考的不好，只有3。操作风险它不像信用风险那样知识点整合有逻辑，它的大部分知识是比较散的。它比较偏向于文科，需要去广泛地记住知识点。在正常情况下，巴塞尔协议部分会占10%的比重，剩下的部分是15%。

巴塞尔协议部分我觉得重点在于需要自己去归纳。要归纳出巴塞尔协议从巴1到巴1修正版到巴2到吧2.5到巴三整体演进的过程，知道每个过程里增添了些什么东西。

其中，巴二是整个巴塞尔协议的框架，其核心就是资本充足率CAR。CAR=(Tier1 Capital+Tier2 Capital)/三大风险的风险加权资产RWA之和。那么我们需要做的，就是脑海中形成一个体系：知道分子一二级Capital各包含了什么、是如何计量的，知道分母三大风险的RWA分别有多少种计量方法，每种计量方法需要掌握到什么程度。既要有细节，也要有一个整体的框架，最后在理解的基础上去记忆。

巴三是比较新的版本，是对巴二的一系列修正，是考试中会重点考察的内容。这部分理解后去记忆会比较好。

虽然16年11月的二级考试里，巴塞尔协议就考了很少很少的部分（我印象里就两题），但我觉得这应该不是常规的套路……（只是我觉得）

在除去巴塞尔协议的部分，它的知识是比较散的，相对比较有体系的是操作风险在巴塞尔协议里的计量、流动性风险（transaction liquidity & funding liquidity）、模型风险（也就是LTCM，伦敦鲸等等的案例）以及RAROC部分。

除此之外，这15%剩下的都是非常琐碎的知识了。可是，如何安排复习时间呢？前期看了，到后期我就肯定会忘；而前期不看，到了后期，那么多知识点还有那么多难题需要复习，又很难挑出时间去背那么多琐碎的知识。如何复习操作风险，是一个比较头疼的问题，对此我也没有更好的解答。

希望有学霸可以提供一个比较好的学习方法。

我觉得投资风险这门课性价比很高。考试中它占15%的比例，但是它的难度是比不过市场风险的，更别提信用风险了。

个人认为投资风险的难点主要在前面的计算。超额收益α的计算公式，到Risk Aversion的计算，到交易成本里的MCVA的计算，这是一条线；投资组合VaR的计算，以及Mariginal VaR, Incremental VaR, Component VaR这几个Var，计算时会牵扯到相关系数Rho或β，所以要区分清楚，做到灵活转化。

所以我觉得， 复习投资风险最好的办法还是拿出张白纸，从最本源的α或Marginal VaR开始，彻底把所有的求法自己推一遍。没办法，偷不了懒的，这个过程，什么机构的网课都代替不了你自己~ 

除此之外还有Surplus的计算，投资经理的业绩归因计算，对冲基金的投资策略，老生常谈的马克维茨、CML等等…… 难度都还好，花时间理解了练练就行。

哈哈哈哈到这里这篇文章终于快要写完了，向观众老爷们鞠个躬！

Current Issues这一部分我觉得简直就是鸡肋，食之无味，因为它8篇文章每一篇都是不短的论文，而且这8篇论文涉及了不同的方面，是个大杂烩，尤其是第八篇讲计算机网络安全的，当时学的时候我的内心全程黑人问号脸…… 

但是，它毕竟占了10%的比例，直接放弃，纯靠蒙，那期望收益也太少了……  所以，多看看品职的框架图，我认为是一个很好的选择。因为框架图把重点都列了出来，并且最重要的，它每篇文章的框架图是有逻辑在里面的，方便你去理解记忆。 

除此之外，current issues我觉得比较考察一个考生的综合金融素养。考前李老师就说，这部分的考题，会和其他科目结合在一起出，考试里我们做到这部分题目时，可能完全没有意识。二级当天考下来确实是这种感觉。因此，这部分不用太纠结。只要其他几门真的理解了，融会贯通了，这部分的题是会有sense的。

一、很多经验说到底，还是那几样老生常谈的东西：理解，辨析，总结，做题，再总结记忆。不管考友们会选择什么样的备考方式，自己啃书or报网课，都是可行的选择。每个人选择最适合的自己的方法就OK了。我相信，不管选哪种方式，最重要的依旧是自己的思考，我相信这点是永远不会改变的。

记得自己在一级时很偷懒，每天听听网课记笔记，很轻松，别人看起来还会说，这个人一直在听网课学习，好像还挺努力的嘛。但是，如果没有自己的思考与总结，没有自己的练习，没有自己内化的过程，这些听过的网课是非常容易遗忘的。如果到头来，发现由于自己不肯动手，很多东西掌握的并不扎实，那我……就只是看起来很努力而已吧。被自己低效甚至虚假的努力所感动，比单纯的不学习，更具有欺骗性，更可怕。

二、无论报不报品职的课，品职的框架图都是非常非常棒的备考资料。如果是自学的小伙伴，学过一遍后，用品职的框架图来检验自己，看自己能不能把框架图每一点背后的原理搞清楚。在最后冲刺的时候，也可以结合着框架图梳理逻辑，利于记忆。

三、FRM二级考试，排除法是最有效的方法。由于邀题制的出题方式，很多题目并不一定是正规的，做不出来，真的并不是你复习不到位的原因。二老在考前再三强调，多用排除法，把选项缩小到三个或者两个，那么你的正确率将会大大上升。事实证明，多用排除法，真的很有效。并且，考试前一定要降低自己的期望。遇到怪题难题才是正常情况，考试中如果能有50%的题目能大体确定是对的，那通过考试基本就很稳了。正是因为事先知道这点，我考试时的心态一直保持的很好。

四、二级考试中，碰到案例题就在第一页做个提醒，然后直接跳，做下面的题。最后再来做案例题。一组案例题，光题干，就是一页半的A4纸。阅读量很大，而且题干中会给非常多的数据。一组案例题会有2~3道小题，这些小题难度都不低，甚至有些小题，和案例几乎没关系…… 阅读了大量的题干，浪费了时间，做小题时发现完全不会做，对考试心态是个打击。当时考试时，花了十几分钟做完第一组案例也就是3个小题后，我意识到不能这样了。就把后面的四五组案例全都放到了最后做，事实证明时间是完全来得及的。

五、下午考试时，容易犯困，记得考前喝点咖啡、红牛。考试中途也可以借着上厕所的理由，出去吃点士力架，休息一下。花这个时间，绝对是值得的。

最后，感谢品职。

品职有着非常用心、非常具有学术性的两位老师。我没有听到FRM二级的基础课，我只是从强化串讲课开始听的。

在强化串讲课上，我都能感受到在大学课堂上进行学术性学习的感觉，更不用说基础班了。听何老师讲信用风险，真的是一件非常美好的事情。除了老师之外，品职我接触到的客服人员，校花，技术支持，还有lulu姐，都是非常非常nice的人。再看一看品职学员的再报名比例，我认为，比起培训机构天花乱坠的宣传，学员对自家机构的认可程度，更具有有说服力。

除此之外，通过品职这个优秀的平台，我还见识到了一帮非常厉害并依旧积极向上的行业前辈。在内部群里，我发现现年大三的我，大概是最小的小朋友了吧^_^ 

每当我想懈怠或者是觉得有些累的时候，看一看那些行业前辈们的生活：加班到夜晚了，顶着一身疲惫回到家里，还要接着学CFA三级；把刚出生的孩子哄睡着了，晚上十点多了，终于可以开始听课了。晚上实在没有时间，那么就第二天早上五六点起来看书吧。

除此之外，作为一个默默窥屏的萌新小透明，我还得到了很多职业方面的建议，我也渐渐有了自己的规划。有一条建议（见下图），仿佛让我吃了一颗定心丸，让我浮躁功利的心态慢慢地沉浸了下来。真的感谢品职与各位前辈。

在品职的外部群里，也有一帮非常值得我学习的前辈。有每天白天忙于上班，晚上每天学到两点的前辈；有英语基础不好，但还在努力补英语、目标参加大学英语六级考试的工作了好多年的前辈；有几乎没听课，完全靠自学啃掉五本全英文书的前辈。

在备考的过程中，我还结交了很多朋友。有些朋友之前就已经认识，而有些朋友素未谋面，散落在国内国外。尽管之后可能也不会有太多交集，但这段共同奋斗、踏实高效的时光，是永远不会消失的。

这一切的一切，都是我在一年前的这个寒假，报名FRM时，所未曾想到的。而这些东西之于我的意义，已经超越了这一纸证书。

以上就是我的备考总结。祝大家新的一年考试顺利~