你想成为哪种投资者？|品职量化研究所

主观判断型交易策略

以巴菲特和索罗斯为代表的是传统的主观判断型交易。这类投资者根据各种信息以及个人过去的经验来确定买卖什么、买卖多少、什么价位执行、交易如何退场（止损、止盈）等，判断型的中心枢纽是人的大脑，各种信息进了大脑，出来的是买卖交易指令，同样的信息进了不同人的大脑，出来的很可能是不同的指令，因为我们每个人的经历不同，个性和性格不同，判断的方法不同。

比如A股纳入MSCI指数，有经验的投资者要判断对哪些行业好，当然前一天晚上宣布这个消息，那么第二天会不会高开低走（意味着大部分人都认为这个消息是重大利好，但是太多人看涨，市场就会涨过头，可能等市场恢复理性的时候，又会回调一部分），那么投资者要判断一下买哪些股票，何时入场，何时退场。这种感性的判断更多的是靠自己的经验，比如这个投资者他曾经经历过类似的市场形势，那么判断的就会更准确一些。关于判断型的投资方法，西蒙斯认为大部分时候，投资者的得失是由运气决定的。

量化交易策略

量化投资者不依靠大脑的判断，而是靠数学公式来投资。

比如：量化投资者把最新的市场及其他相关信息输入到他的神秘公式里，公式得出的结果说买中国银行，量化投资者就会去买中国银行。量化投资者和判断型投资者最主要的区别在于，不用判断，而是完全依照公式。

公式的好处是他的一致性：同样的信息输入同样的公式，得出的结果是一样的，跟输入的人是谁没有关系。所以量化交易策略很具有纪律性，不过如果要用模型和公式来寻找市场规律、对市场下指令，就要有大量数据才行，因为数据量越大，导出的模型准确地概率就越高。

比如，我们可以观察一下西蒙斯的大奖章基金所投资产品的条件（虽然西蒙斯的策略我们不知道，但是他曾经介绍过自己投资产品的要求）。

按照他本人的话来说必须符合三个条件：

必须在公众市场上交易；

必须有足够的流动性；

必须适合用数学模型来交易。

其实这三个条件相关性是比较强的，因为往往在公众市场上交易的投资品种，买卖的人比较多，那么流动性就比较强，然后这些产品都是有比较多、比较准确地历史价格、交易量等数据，只有数据量比较多的，才能便于数据分析，然后寻找最合适的交易模型来进行量化投资。

真正重要的是HOW

所以通过对比这两类投资者，我想给大家一个新的看法：“宽客之所以为宽客，就是在投资策略为何如此和如何实施这些问题上非常较真儿。应该说，宽客和主观判断型交易者在实施什么投资策略上几乎无异”。

量化投资并不是基本面分析的对立者，事实上，量化投资模型很多是基于基本面因素，同时考虑市场因素、技术因素。之后大家接触到具体策略的时候就会发现，量化策略也是基于基本的金融理论设计的，比如量化选股策略有一个最简单的是多因子模型，基本原理就是采用一系列的因子作为选股标准，满足这些因子的股票被买入，不满足的则被卖出，那么这些因子既可以是一些基本面指标，比如P/B、P/E、EPS增长率，也可以是一些技术面指标，如动量、换手率、波动等，或者是其他指标，比如卖方研究员的研究报告、市场情绪等等。

其实大家看这种思路就是传统的基本面分析和技术分析的思路，主观判断型投资者也是利用这些信息来选股和择时，只不过量化投资者会把这些因子组成一个模型来进行选股，而不是靠定性判断。

实际上从某种角度来说，西蒙斯和巴菲特也有两个相同点：

一是，巴菲特认为投资另外一个最重要的环节是控制自己的情绪，不受市场价格波动的影响。相反，大部分投资者在价格高涨时情绪激动地买入，在价格下跌中恐慌抛售。而西蒙斯使用计算机和量化策略恰恰能够在最大程度上减少情绪波动对投资的破坏性作用。

二是，两人都不相信芝加哥学派主张的市场“总是”有效无法被战胜的观点。巴菲特(认同市场大部分时间有效)曾经开玩笑说，“我们这些价值投资者能赚钱，实在是多亏了大学教授告诉一代代学生证券分析是浪费精力”。