债券，作为一种固定收益证券，虽然利率是事先固定好的，却能呈现出多种多样的还款现金流。就比如市面上常见的国债、抵押贷款以及等额本金、等额本息等等，弄得人眼花缭乱。可实际上呢，只要我们认真分析它们每期还款现金流的构成，就会发现万变不离其宗，不外乎还本付息那点事儿：啥时候还啥时候付、还了的本金不参加付息。这两条是我们要始终了然于心的“照妖镜咒语”哦。
经过拆解每期现金流中是否含有本金，两大类债券就现形了：有的债券的本金要在到期日前分期偿还，还有的则是在最后一口气还掉。
Bullet Bond
顾名思义，像子弹打到墙上会留下一个点的区域最大，也就是说这样的债券产生的现金流只有一笔是巨大的——发生在本金归还时，其余的现金流都很小。它还有个名字叫Plain vanilla，也就是最普通的债券。Bullet Bond也被称作Balloon payment，是最后一笔产生最多的现金流，好比气球不断充气到最大时会爆炸一样。
Bullet Bond是市面上最常见的类型，比如国债这样的息票债券。
Amortized Bond
与Bullet Bond偿还本金的方式不同，它是将本金摊销在各个现金流时点进行偿还。此类债券有个典型的例子就是房屋按揭贷款，借款人以月供形式偿还本金和利息。
Amortized bond又可细分为fully amortizing和partially amortizing两种类型。
fully amortizing bond
本金完全摊销在中间各期偿还，最后一期无须额外偿还本金，比如等额本息和等额本金还款形式的房贷，是经过计算精密设计成正好最后一期就完成摊销的。其中等额本金意味着每期偿还相同数额的本金，再加上利息支出，初期还款压力比较大。
partially amortizing bond
需要在最后一期额外偿还未还清的本金。比如在公积金贷款中，有一种对“吃土”房奴友好型选择：每期偿还一个最低还款额，这个数值不仅低于等额本金，还低于等额本息形式的每期还款额。可是别忙着高兴，这就意味着在最后一期需要把所有剩下的本金都还清。由此看来，Partially Amortizing也会有Balloon Payment的特征，即在债券到期日会有一笔较大的现金流发生。
比较coupon payment
coupon payment就是每期还的利息：Coupon payment= Principal * coupon rate。
上面我们介绍了Bullet Bond，Fully Amortized Bond和Partially Amortized Bond。这些债券每一期现金流里面可能有本金却一定有利息。那么这三种类型的债券中，哪一种带来的“利息流”最汹涌呢？
为了弄清哪类债券的coupon payment最大，我们假设三种类型的债券期限、票面利率一致。因为只有剩下的本金才需要计息，还掉的本金就不会产生利息流，而三种债券中只有bullet bond没有提前偿还本金，fully amortized bond偿还本金最快，所以bullet bond的coupon payment最大，partially amortized bond次之，最小的是fully amortized bond。
直观显示三种类型的现金流
下面给大家举个具体例子，让我们更直观地观察三种类型现金流的不同，大家也可以自己算算看：假设债券的本金为1000美元，期限5年，票面利率6%，折现率6%，每年付息。
（1）Bullet Bond，中间各期只归还利息，最后一期归还本金1000美元。
（2）Fully Amortized Bond，将本金和利息的偿还打散到中间各期，直到最后一期恰好偿还完本金。
每期现金流一毛一样，这是等额本息。
（3）Partially Amortized Bond，中间各期偿还部分本金，最后一期还要额外偿还200美元的本金。
这就类似公积金贷款选择最低还款额的现金流，最后一期无论如何要都还完。
最后，咱们用一张图总结一下：
本期“照妖镜”先照这么多啦，咱们下期见！
配图来源网络
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